美国资本市场当前处于历史高位，背景环境与百年前大萧条前有诸多相似之处。但即使美国股市和债市在2018年下半年或者2019年初全线崩溃，由于美国金融危机必然会扩大至全球金融危机的历史规律，以及美元是全球信用最好货币并充当一般等价物职能的现状，资金进入美元避险反而会推动美元快速上涨，并给包括人民币在内的其他国家汇率带来更大的压力。

　　另外美国发动的全球贸易战在相当程度上也改变的市场对于美元汇率的预期。传统上美国通过大量贸易逆差（2010年以来稳定在5000亿美元/年附近）向全球其他国家输出外汇储备进而创造流动性，但是上述输出行为也挑战了美国的货币信用，进而影响到美元汇率。美国全球贸易以缩窄对其他国家贸易逆差为主要目标，该目标一旦如愿或部分如愿，意味着美国向全球输出的美元数量减少，美元的信用增强，汇率会受到支撑。

　　包括我国在内的全球其他主要经济体外汇储备进项会因为贸易逆差缩窄而有所减少，进而引发国内信用收缩，国内资金价格上涨，金融体系的整体风险提高。若根据本国实际情况选择在美元储备进项减少和存量外汇储备不增加的情况下继续通过货币政策及公开市场操作向本国市场释放流动性，则等同于“无锚印钞”，本币汇率会受到巨大冲击。

　　（工行网站特约作者：赵弋飞）