上周统计局发布了5月采购经理指数，5月制造业PMI为51.2%，与上月持平，高于去年同期1.1个百分点，连续8个月位于51.0%以上的扩张区间，制造业继续保持平稳增长的发展态势。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

　　国寿安保基金认为，制造业PMI持续位于扩张区间表明了我国经济具有较强韧性，现阶段决定市场的核心因素依然是流动性。周末IPO出现放缓迹象，今日央行重启28天逆回购操作，均指向流动性出现边际改善态势。

　　投资策略上，随着流动性的短期向好，建议从超跌反弹的角度寻找投资机会。行业方面，建议从年初至今跌幅居前的行业中寻找超跌反弹的机会，如国防军工、计算机、传媒等。主题方面，建议关注IPO放缓受益的次新股概念。

　　步步为营

　　博时基金魏凤春

　　近期供给侧结构性改革新增的舆论表述集中在“房地产、金融和实体经济的失衡”，遏制房价和金融去杠杆的措施的持续性或进一步增强，但可能利率不会因此趋势性上行。我们预期后续数月经济或会弱于1Q17，但市场已经对此有较为充分的预期。国内在债市依然悬而未决的情况下，A股目前仍看不到整体走强的逻辑。总体上继续建议防御的配置思路，以货币、短久期债券，以及兼顾估值与景气的部分股票为主要配置方向。

　　具体来看，A股从减持新规的出台，到IPO数量相对缩减，或表明近期监管态度略有缓和，对市场有呵护之意。这可能对投资者风险偏好略有提振，但尚无法扭转投资偏好，即不会改变市场结构的分化与调整现状。A股暂不具备整体上涨基础，建议结构略偏价值与周期。

　　港股方面，投资者对中国经济增长预期略有走弱，国内金融去杠杆以及监管从严，对港股内资板块构成潜在压制，但外围股市正向带动以及人民币走强的刺激，可能支撑港股继续走强。短期展望，港股仍将受到国内外资金偏好，下行空间不大。

　　银行去杠杆、货币政策收紧是二季度债市的主要压制。从舆论看，金融监管传递出缓和信号，央行可能对6月流动性早做安排，这可能导致6月市场流动性好于预期。考虑目前债券收益率水平，结合人民币汇率重新走强，债市后续调整空间或有限。

　　负面与催化因素逐渐淡化后的低位纠结

　　益民基金研胡彧

　　监管风暴从一带一路峰会之后没有进一步加剧，并且类似减持新规的政策也说明了管理层可能在考虑相对间接、温和，但同样直指本质的手段，治理水平有所提升；上市公司经营层面，季报逐渐落幕，信息真空阶段也逐渐到来；估值上，经过4—5月份的调整，多数前期被市场看淡的行业和公司估值已经相对便宜，单纯从估值角度已经没有继续杀跌的必要。预计未来一个阶段时常会进入一个负面因素和催化因素都比较淡化的阶段，因此市场较大概率在低位有一个纠结期，各种板块、风格、个股都会有一定表现机会，但也都难以持续，近期可能需要关注的因素包括超预期的监管政策、汇率和部分消费和白马抱团个股的踩踏效应。当然，如果再出现一轮幅度较大的杀跌，那投资入场的胜率会大大增加。

　　辩证看待价值投资与趋势的力量

　　华宝兴业蔡目荣

　　真正的趋势投资者必须有认识趋势的能力，掌握趋势转折的节奏，尽可能早地掌握趋势的变化，在关键的时候做一个趋势的先知者。

　　前两年很多成长股投资最后就是由于趋势的力量形成了巨大的泡沫后，很多投资者没有及时撤出，最后损失惨重；目前市场上广泛得到认同的价值股，正是当时被市场抛弃的投资标的，也由此导致这些股票在市场冷遇和股价下跌中逐渐凸显投资价值。同样按照这种理论，如果把一些股票贴上“价值股”标签热炒，则有可能会酿生出泡沫。虽然优秀的公司可以通过时间来消化其估值，但高位买入的投资者终究要付出较大的资金时间成本。相较之下，理性投资者应该在股票进入泡沫期以后去寻找新的具有投资价值的股票，留下来享受泡沫的投资者则有高位不能撤出而投资受损的风险，而那些高位追逐泡沫的投资者，其投资失败的概率则更高。