恒指继续大幅下行，仅有部分消费股表现较好。上周（12月4－8日）港股跟随其他新兴市场继续下行，全周恒生指数下跌了1.49%，特别是周三（12月6日）下跌了2%以上。最近两周恒指已经下跌了4%以上，又回到29000点以下。

　　与上不同，之前上涨较多的内资股票的跌幅已经不再领跌，外资与港资股票的跌幅也相对较多。从不同市值股票看，中小盘股票的跌幅明显较大，实际上最近两年中小盘股票的表现明显偏弱。

　　A股继续回落，资金面有所弱化。A股上周（12月4－8日）继续下行，而且不同市值股票的进一步分化，一方面是上证50和沪深300分别上涨了0.81%和0.13%，另一方面是中证500和中证1000下跌了1.79%与1.91%。目前代表小盘股的中证1000已经创出历史最低，其P/E下降到38.2倍，相对于大盘股仍显得略高，但其中部分股票已经开始出现长期投资价值。

　　由于海内外资金面的收紧，两地市场均有不小幅度的下跌。上周（12月4－8日）两地市场基本延续了之前下跌的走势。这首先是因为A股与港股的资金面仍在弱化，直接体现了两地市场无风险利率的持续上升，原因包括部分资金回流美国，监管强化以及人行从公开市场回收资金。上周在外部资金面没有明显变化时，两地市场则出现了持续的下行。

　　不过，我们对未来走势并不悲观，首先未来资金压力难有进一步的强化，此外，11月已经披露的经济数据较好，宏观经济的韧性较高，企业盈利增速有望保持在较好水平。因此，我们认为两地市场短期内进一步下行的空间有限，此外依然看好非周期类的消费与产业升级板块。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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