直播市场监管强化，但融资不断。 5月24日，文化部公布消息，前期针对50家直播平台开展执法检查时发现，15家网络表演平台涉嫌提供含有禁止内容的网络表演，花椒直播、哔哩哔哩、一直播等知名平台在列。同一日，熊猫直播宣布获得10亿元B轮融资；前一日，花椒直播获得天鸽（1980.HK）1亿元注资。经过新一轮的规范，有优质内容以及产品开发能力的直播平台会保持强势竞争力，并吸引大量资本的青睐。

　　电商广告首超搜索居榜首。2016年，中国网络广告市场规模达到2902.7亿元，同比增长32.9%，移动广告市场规模达到1750.2亿元，同比增长75.4%。2016年，中国网络广告在细分领域市场出现了较大的结构性变化，电商广告份额占比达到30%，首次超过搜索广告位列第一。信息流广告市场规模达到325.7亿元，未来三年仍将保持50%以上的增长。

　　对此，工银研究团队的观点：

　　（1）阿里巴巴：持续扩张，杠杆改善。阿里巴巴集团公布的2017财年四季度业绩强劲，总收入同比增长60%至人民币386亿元，较市场共识高7%。核心电商业务的收入增长反弹至同比47%，而另外两个业务单元录得三位数百分比增长。由于实际税率上升，不按美国通用会计准则（Non-GAAP）核算的净利润同比增长48%至人民币112亿元，较市场一致预期低3%。技术和内容提升将进一步改善用户参与和吸引商家增加预算至使用阿里巴巴的营销平台，巩固核心电商业务的增长基础。我们也预期云计算和媒体业务表现符合预期，利润率将持续改善。

　　（2）金山：网络游戏和云业务推动增长。金山软件2017年一季度收益同比增长82%至人民币12.134亿元，猎豹移动的经营业绩列示为已终止业务的损益。网络游戏和云服务增长持续强劲，未来发展潜力巨大。我们维持金山软件的“买入”评级，目标价由25.8港元上调至28港元，预计2017年每股盈利为人民币1.08元。

    （3）陌陌：短视频带来增长动力。陌陌公布2017年第1季度收入同比大增421%至2.65亿美元，较市场共识高8%。不按美国通用会计准则（Non-GAAP）计净利润同比增加615%至9,070万美元，较市场共识高38%。陌陌短视频于近期升级后大受欢迎，吸引更多用户使用，直播和短视频进一步加强社交关系形成，而社交正是陌陌的核心竞争力。我们预期2017年陌陌的收入高速增长，利润率将保持平稳。

　　作者：工银国际研究部

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