上周，虽然特朗普减税政策有所推进，但美国政府关门的概率上升，加上经济数据并不理想，美元指数进一步下行到92.545，为2016年5月来新低。受美元指数下行的影响，人民币兑美元汇率达到一年内的高点，最近1个月人民币对一篮子货币升值了1.2%，实际上已经结束了之前缓步贬值的走势。因为，美元指数的走弱，上周虽然HIBOR与LIBOR的利差并未缩小，但美元/港元的汇率有所升值，港币汇率和利率的压力有所减少。

　　美元利率整体也略有回落，美元收益率曲线进一步平坦化。同时，中国央行通过公开市场操作净收回3300亿元，银行同业资产与负债的规模也有明显收缩，虽然有财政资金使用对冲部分影响，但上周人民币利率仍有所上行。

　　原油价格上周小幅回落，虽然工业金属价格上升，CRB指数仍保持平稳。而南华商品指数上涨2.19%，再创5年新高，我们认为，内地大宗商品价格快速的上行，已经透支了实体经济需求，且不利于去产能政策的进一步推进。行业协会以及各大内地商品交易所已经开始出台抑制过度炒作的政策。大宗商品价格上行，有利于上游行业的利润，但有可能终会侵蚀其他行业的利润。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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