2017年6月，中国啤酒产量同比增加6.0%至510万千升（2017年5月：同比增加0.7%），是行业复苏的强烈信号而且超过了我们的预期，可归因于炎热的天气和市场对高端产品的强劲需求。

　　消费板块上周回顾。上周（7月17-21日），消费板块的表现比恒生指数差0.4%。从子板块来看，运动服装股和家电股表现最差，珠宝股表现最好。

　　啤酒产量反弹。7月20日，国家统计局公布中国啤酒产量2017年6月同比增加6.0%至510万千升（2017年5月：同比增加0.7%），释放出行业复苏的强烈信号；2017年上半年啤酒产量同比增加0.8%至2,270万千升(2016年上半年：同比减少4.3%）。强劲的复苏态势超过了我们的预期，其原因可能包括炎热天气和市场对高端啤酒产品的强劲需求。高端化和集中度仍是啤酒行业的两大投资主题。

　　高端化。在过去十年啤酒市场发展持续走向高端化，但这趋势直至2014年大众啤酒产品销量开始下跌才变得明显。根据Euromonitor的数据显示，2016年，高/中端啤酒产品贡献了中国啤酒总销量的25%（2015年为22%）。我们的渠道调查显示2017年上半年低端啤酒产品销量增长仍然向下，换言之， 2017年上半年行业销量增主要是中高端啤酒产品贡献的。

　　集中度。由于酿制啤酒的业务具有高运营杠杆的特点，因此啤酒商可通过增产和优化产能布局实现规模效益，并通过减少对领先地区的广告营销开支，以此提高利润率。在过去十年，龙头企业通过并购和获取小型/地区型啤酒商的市场份额来扩大业务版图。2016年，中国三大啤酒商（华润啤酒、青岛啤酒和AB Inbev）已占据59%的市场份额，同比增加1.4%，而其余啤酒商的市场份额较稳定或逐渐缩小。然而，中国的啤酒市场集中度仍低于其他发达国家。

　　总结。基于上述主题，我们看好：（1）在高端市场拥有明显优势或增长潜力强劲的啤酒商；（2）拥有充足资金并购的啤酒商；（3）拥有强大的管理和执行能力实现规模效益的啤酒商。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 罗艺鑫

　　　　　工银国际研究部研究员 秦艾君

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