近期数据显示2017上半年零售市场保持了良好的复苏态势。我们认为零售企业在减轻高速增长的电商带来的负面影响的努力已取得初步成效，因此我们有信心线下零售企业可逐步复苏。

　　消费板块上周表现总结。

　　上周，消费板块的表现比恒生指数差3.2%。从子板块来看，运动服装股表现领先，上升4.0%，与恒生指数的表现一致，珠宝股表现最差，比恒生指数差4.3%。

　　零售市场正在复苏。

　　近期公布的行业数据反映2017上半年中国零售市场保持了良好的复苏态势。根据中华商业信息网的数据显示，2017上半年全国50家重点大型零售企业零售额同比增长2.8%（2016年上半年下降3.1%）；而根据商务部发布的数据显示，2,300家取样零售企业销售额同比增长4.1%（2016年上半年增长0.8%）。这是因为几乎零售的各品类均录得正增长。除了营业收入回升外，盈利能力也有所改善，经营利润和税前利润分别同比增长7.6%和6.6%（2016年上半年分别同比下降0.2%和增长7.7%）。按零售模式分类，专卖店、超市、大型超市和百货店销售额同比分别增长5.7%、3.6%、3.4%和1.2%。

　　拥抱转变。

　　电商的高速增长抢走了线下零售巨大的客流量。预期未来几年电商增长将仍将快于线下零售企业，不过部份零售企业致力通过多项措施吸引客流，包括：（1）全渠道。越来越多线下零售商利用线上渠道营销和销售。根据中国百货商业协会联同冯氏利丰研究中心在2016年进行的一项调查显示，取样的百货公司中82%已开始或计划部署O2O战略；（2）体验式购物。为应对消费者需求，零售商在店内加入更多体验元素，并已尝到甜头。95%零售商表示对客流增长有利；（3）多样化产品组合。通过发展自家品牌及与供应商和品牌深度合作，零售商计划打造新的优势和准入门槛，最终扩张利润率；（4）新技术。利用高速发展的技术，零售商探索更好的客户服务，例如高鑫零售和阿里巴巴在今年上半年开设了无人服务自动结账的商店。

　　对此，工银国际研究团队的观点：我们认为零售企业初步成功地减轻了电商高速增长带来的负面影响。虽然只是温和复苏，但我们有信心复苏的趋势能在2017下半年持续。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 罗艺鑫

　　　　　工银国际研究部研究员  秦艾君

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