4月乘用车整体销售同比降低2.3%至167万辆，但终端销售同比增加0.8%。自有品牌和合营品牌销售分化的情况越来越明显。虽然整体需求疲软，但我们认为上海车展大量新车型推出、市场进取的促销活动和旺季效应将刺激终端销售。

　　过渡期。根据全国乘用车市场信息联席会的数据显示，4月份乘用车批发销售同比降低2.3%至167万辆，终端销量同比增加0.8%至170万辆，与我们预期一致。终端销量虽然确实逐步回升但仍面对需求的疲软，对车企生产也造成很大压力。根据中国汽车流通协会的数据显示，4月份经销商库存预警指数环比下降2.7个百分点至59.2%。我们认为上海车展大量新车型推出、市场进取的促销活动和旺季效应将刺激终端销售，5月终端销量将进一步回升。

　　行业分化分为明显。根据全国乘用车市场信息联席会的数据显示，4月份自有品牌乘用车销售同比下降1.9%至73.3万辆，主要由于SUV销售增长放缓。同时行业分化更加明显，在旺盛的产品周期下吉利和广汽传祺保持高速增长（同比94%和64%），但长城处于尴尬的产品过渡期，销售同比下降8%。合资品牌销量也有类似的情况，日系和美系品牌的销售增长保持稳定，4月分别增加16%和9%，但韩系和法系品牌的销售分别同比急跌65%和45%。

　　预期重卡需求放缓。根据第一商用车网的数据，2017年4月，国内重卡销售达10.3万辆，同比增长50%，主要由于旺季效应、2016年四季度和2017年一季度累积订单交付、超限超载管理严格带来的新车更换需求。我们预计5、6月增长将逐渐放缓，因为煤炭运输旺季过去、公路运价下滑、基建投资较预期缓慢，以及2016年二季度基数较高。

　　新能源汽车销售持续回升。根据中国汽车工业协会的数据，2017年4月，新能源汽车销售3.4万辆，同比增加8%，环比增加10.4%，其中商用车销量依然停滞，仅3,900辆, 同比下滑64%。但乘用车明显复苏，销量3万辆，同比上升45.2%。随着二季度新车逐步推出以及更多主要城市出台地方补贴细则，我们预期新能源汽车销售将持续回升。

　　作者：工银国际研究部研究员 施晔

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