总体来看上周的美国经济数据喜忧参半，但周五披露的非农数据要大幅好于预期。这使得美元指数明显反弹。在此之前，由于市场加息预期的下降和白宫的动荡，美元指数已经下跌到15个月的低位。与此同时，12月美元加息预期上升，美元国债短期利率有所上升，但5年期以上国债利率则有下降，美元收益率曲线变得的相对平坦，显示市场对于美国中长期经济增长预期并不高。

　　上周，央行公开市场净收回资金400亿元，由于交税的影响已经结束，人民币资金面总体较为宽松。1个月以下利率的SHIBOR有所下行，3个月上期限的略有上升，银行间回购与拆借利率也整体下行。5年以下期限国债利率有所下降，更长期限有所上升，收益率曲线进一步陡峭化。这与中国宏观经济数据较好有关，上周披露的PMI数据整体较好。南华商品指数在进一步上涨，已经接近今年2月来的高点，而部分商品，包括工业金属、焦炭和铁矿石指数已经2年的新高。最近持续的商品价格上行，进一步显示了中国经济需求较好。不过，中美关系的蜜月期已结束，出现贸易争端可能性在上升，这是影响市场的潜在负面因素。

　　上周A股流动性较好，成交额增长了15%，“两融”余额也有明显上升，目前已经突破了九千亿元。从沪港通、深港通的情况看，南下与北上的交易额维持了一年来上升的趋势，但上周双向净流入港股的资金并没有上升，北上资金保持在历史平均水平，而南下资金则略低于历史平均水平，内地投资者的兴趣已经有所下降。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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