虽然年初开红门后4月寿险保费增长轻微放缓，但增长动力仍保持强劲。受到战略转型的影响，新华人寿保费持续录得负增长，与预期一致。在上市寿险企业中，人保寿险表现最好，保费同比增加47%（2016年一季度为38%），因为受到监管力度加强的影响减少销售短期产品。其次是平安人寿，保费同比增加38%，增速较开红门期间轻微减慢，个人业务首年保费增速由3月的111%降低至4月的55%。产险保费温和增长。在上市产险企业中，平安的保费增长领前，同比增加21%，因为保证利率保险从产险平台下架令基数偏低，而非车险保费同比增加88%。其他产险企业保费温和增长，依次为大地产险的20%（3月为17%）、人保产险的10%（3月为12%）、太平产险的5%（3月为9%）及太保产险的2%（3月为4%）。

　　保监会下发了《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》（以下简称《通知》），要求人身险产品的开发必须回归保障，10月1日起生效。保监会进一步加强行业监管，监管升级延伸至寿险产品，万能险不能以附加险的形式出现，叫停两全保险和年金保险产品早段返还（对于两全保险产品、年金保险产品，首次生存保险金给付应在保单生效满5 年之后，且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%。），保险产品定名、产品说明书以及相关产品宣传材料中不得包含“理财”、“投资计划”等表述。

　　对此，工银研究团队基本仍看好寿险行业，但忧虑短期股价上升空间有限，因为：（1）债息上行应会受阻；（2）A股市场表现疲软；（3）近期监管力度加强。

　　新规短期内将严重影响大型和小型保险公司的保费增长，并迫使保险公司调整产品结构，突出产品的保障功能。保监会目的是进一步加强寿险产品的保障功能，打击不当销售和避免盲目价格竞争。长远而言，新规有利大型保险公司重获市场份额，因为传统保障产品的开发是大型保险公司的强项。

　　作者：工银国际研究部

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