2020年7月16日，统计局公布二季度和6月份主要经济数据。在全球经济一片哀嚎的背景下，中国经济交出了一份靓丽的成绩单。其中二季度实际GDP同比增长3.2%，6月份工业增加值同比增长4.8%，当然社会零售数据低于预期，但是也不差。

　　在这样的经济数据面前，资本市场的反应相当奇怪。这应该是对股市利好、债市利空的数据，但是恰恰相反，7月16日，股市大跌、债市大涨。

　　上证综指跌破3300点，全天收跌超过110点，跌幅超3%。股债跷跷板效应明显，债券市场开始反弹。

　　实际上，这一效应7月15日就开始了，15日债券收益全天下行，200205从3.54%左右下行到3.48%左右，200203从3.4%左右下行到3.3%左右。

　　从市场上看，股市下跌对债券形成支撑，至于调整MPA参数，我觉得更像是宽信用的措施，很难说是对债券市场利好。

　　今天早上开盘，五年和十年收益小幅小行1-2BP。

　　对于今天的市场，我觉得可能会有较大调整，主要考虑的原因有两点：

　　1、今天的经济数据应该会超预期，在债市整体偏空的气氛下收益上行的概率更大；

　　2、股市进一步大幅走低的概率不大。

　　事实上，这两个判断都出现了问题。

　　经济数据确实超预期，但是债券市场进行了二次解读，那就是利空落地变利好，而且股市也在进一步调整。

　　利率债收益快速下行，五年国开200203最低到3.26%，十年期200205最低到3.46%，各期货国债期货均大幅走高。

　　至少从今天的债市盘面来看，市场认为之前的超调应该开始修正，即使是经济数据回暖，市场开始认识到，即使是经济回暖，目前的债券收益率还是太高了。

　　那么可以认为利率债市场转向了吗？

　　这很难说，我也没有答案。

　　从今天货币市场来看，7天DR007保持在2.2%左右波动较小，但是隔夜DR001最近波动幅度非常大，很难说DR001的中枢在什么位置，以及决定DR001的力量是啥。

　　而且7月16日资金明显紧了，资金利率和存单的发行利率大幅走高。

　　今天资本市场最重磅的事，莫过于中芯国际的上市。

　　作为科创板的今年最大的IPO，中芯国际A股+H股市值之和一度接近万亿。如此大规模的体量，势必对资本市场形成冲击，但是中芯国际的上市，是不是本轮股市牛熊转换的分界点，还不好说。

　　毕竟2007年中石油上市、2015年南北车合并都是当年牛熊转换的标志性事件，历史会不会重复还很难说。

　　如果今天资本市场另外一个事件，就是医药消费行业的明星股暴跌，特别是之前风光无限的白酒。贵州茅台、泸州老窖和五粮液跌幅均超过8%，个别股票跌停。

　　本年度最大的科技股上市，与医药消费股的大跌，可能是一个标志性事件。中国资本市场的方向，就是通过市场调节的方式优胜劣汰，筛选出符合中国科技行业发展方向的上市公司。

　　中国的资本市场，要培育的是未来的明星科技公司。纳斯达克指数的强大，就在于FAANG这五家科技公司的强大。以中国强大的消费市场和上网人群，完全可以培育出更伟大的科技公司。

　　通过这次疫情，中国资本市场已经成为全球资金的避风港，也是少数几个经济没有重大创伤的国家。

　　6月的进出口数据我们可以明显的感觉到，尽管对欧盟、美国的出口在减少，但是出口总量是增加的，这说明中国制造开拓了更大更多的市场。

　　二季度GDP数据足够说明，中国经济韧性依旧。

　　（工行网站特约作者：黄玉娥）