2020年以来，债券市场波动剧烈，随着5月份以来央行在货币政策边际上的收紧，债券市场持续调整，这也带来了债券相关产品净值的持续下降。

　　资管新规以来，新发行的银行理财、券商资管都开始净值化，由于公募基金一直是净值化，所以我们可以发现，2020年以来以债券为主要投资标的的产品投资收益并不高。

　　以信息最公开的公募基金为例，截至2020年8月18日，全市场2400支债券型基金，中位数收益率仅为1.7%，最高收益为7.95%，仍有170多支基金2020年为负收益。

　　考虑到今年是股票市场大年，与动辄50%以上的股票型基金和混合型基金相比，债券型基金的收益确实难入投资者法眼。

　　在这种情况下，结合权益类资产的“固收+”产品就出道了。

　　所谓固收+，就是债券打底，风险资产增强。

　　首先，这类产品仍然强调一定的安全性，所以固收+产品的持仓大部分仍然是债券相关的固定收益标的。

　　当然，债券自身也是有一定波动的，比如在今年5月-6月，大部分债券型产品的净值就产生了较大亏损。因此这类产品的操作思路很像保本基金，通过最开始的债券波段操作和债券利息，积累一定的安全垫之后，才会开始加仓风险资产，以保证净值回撤的可控。

　　那么固收+产品的风险资产主要投资方向是什么呢？

　　从目前国内投资的实际情况来说，固收+风险资产主要是可转债、股票和量化对冲三个方向。由于可转债和可交换债券本身就具备一定的股债平衡的特点，是天然的固收+配置标的，而股票和量化对冲就相对难一些。

　　所以固收+产品在一定程度上兼顾了债券的安全性和风险资产的进攻性。

　　国内固收+产品还有一个特点，就是存在双基金经理制的情况。由于大部分基金公司分工十分细致，导致很多股票基金经理不太懂债券，债券基金经理对股票不是很熟悉。而固收+产品需要同时配置债券和股票，这就会出现股票基金经理和债券基金经理同时管理一只基金的情况。双基金经理合作制下，就意味着固收+产品可能会出现分仓管理，也有可能是根据大类资产配置的思路，同步管理的情况。

　　如果二者的投资思路能够形成合力，那么对投资者来说是好事，如果双基金经理的投资思路不一致，那么有可能出现背道而驰的情况。所以选择固收+产品尽量选择单基金经理管理的产品。

　　如果以结果为导向来看，国内已经产生了相当多成功的固收+公募基金。比如易方达安心回报基金，基金经理为张清华，从其资产配置的比例来看，81.21%的资产投向债券，14.99%的比例投向股票。债券的主要投抽是利率债和转债，股票的主要投资方向是科技和医药为主的股票。易方达安心回报成立以来年化收益14.2%，近五年来年化收益7.42%，是比较成功的固收+产品。

　　但是也有失败的案例，我们就不在此一一点名。

　　由于今年股票市场持续向好，大部分固收+产品的表现好于纯债产品，但是这并不意味着未来固收+产品的回报一定一直好于纯债产品。

　　从产品属性上来说，固收+产品区别于纯债产品的特点，就是可以部分投资权益资产，风险稍高于纯债产品，但是并不意味着固收+产品的收益一定高于纯债产品。

　　以上仅是个人看法，不构成投资建议。

　　（工行网站特约作者：黄玉娥）