首先强调，本文所给出的策略只针对于国内情况，且主要适用于个人投资者。

　　经济周期是在每个人的投资生涯中都会经历数次的，通常一个经济周期短则五年，长则十年，经济和金融危机也并非罕见情况，在每个经济周期中基本都会发生一次，一次短则半年，长则两年。当然，历史上曾经出现过“大萧条”这种极端的经济危机，还曾经给波及全球的战争埋下过种子。
目前，我们大概率很快就要见到下一次全球经济和金融危机。关于经济和金融危机是否会在年内爆发我们在其他文章中再行讨论，本文中只讨论一下在目前阶段应对经济和金融危机的投资策略。

　　如果以季节来类比经济周期，那么经济危机期可以比作冬天，而经济危机前的时期可以看作晚秋。传统农耕的智慧是“晚秋不播种，冬天吃余粮”，其实对于投资来说也是一样，经济和金融危机期间不要太指望资产能够保值增值，尽量减少资产损失，等到下一轮经济复苏期就是胜利。

　　经济危机期资产损失模式有两大类：一类是名义资产直接缩水，比如由于信用风险爆发导致债权无法兑付或者股票等资产价格大幅下跌；另一类是名义资产不缩水，但购买力大幅下降，比如由于汇率大幅贬值造成对外购买力下降，或者由于境内货币政策宽松导致对内购买力下降，或者两种情况同时发生。

　　先讨论一下如何规避第一类风险。经济和金融危机之所以能够被称之为“危机”，就是因为在此期间会出现平时预料不到的情况，这种情况包括投资者完全想象不到的巨无霸企业和经济领域会出现完全意想不到的问题。在这种情况下，债券评级、企业财务报表、企业历史经营业绩等常规时间段参考因素都不能被完全信任。如果投资了这些债券和债权，在有流动性的情况下不妨尝试将大部分转化为银行的存款或者是国债、国开债等有明确国家信用担保的债券，总的原则是保护名义价值。经济处于收缩期时无需过度纠结收益率，因为经济收缩到风险爆发的绝对时间并不长，等待经济企稳后再逐步转向风险投资性价比更高。

　　再谈一下股权问题，不同企业间的差异很大，股权投资的差异性也很大，很难一概而论。但是在经济和金融危机期，大多数企业相对自己而言经营业绩和盈利水平下滑是没有太大疑问的，股价下跌也是大概率事件。股权投资者在此时更要关注企业的现金流状况，警惕极端情况下企业出现跑路或破产清算等情况。对于股权投资来说，经济和金融危机其实是一次对企业防控风险能力和成长性的一次很好的测试，在危机中活下来的企业，尤其是处于“蓝海”领域的企业在下一个周期中很可能有爆炸性的表现。但是，需要考虑到“蓝海”领域企业通常规模较小，融资能力有限，在金融危机中倒闭的风险并不小，是陪着企业的股价大跌大涨还是等待经济整体企稳后再进行买入是可以考虑的问题。

　　关于如何规避名义资产不缩水但购买力大幅下降的问题。解决这类问题的办法只有一个，就是去买入抗通胀的资产。

　　过去关于什么资产最抗通胀的答案非常简单，最好的答案就是房产，尤其是交易和持有成本相对较低的居民住宅。但这是基于此前我国居民高储蓄率和低负债率而言的。最近几年整体情况发生了很大的变化，虽然房产长期来看仍将是最保值且抗通胀的资产，但由于目前居民个人的负债率过高，在经济和金融危机中可能出现大规模断供的现象，因此不排除房产价格会出现先大幅下跌，再大幅上涨的极端情况，现阶段通过持有房产进行避险的效果存在很大的不确定性。

　　但长期来看，即使初期可能面临价格大跌，流动性好的房产仍然是一个不错的选择，因为毕竟经济和金融危机最后终归是要通过向市场投放货币来救的，在实业整体萧条，社会大量三角债务和多边债务没有处理完毕的情况下，投放的货币会选择相对最安全的领域进行避险，绝对属于刚性需求的房产就是这样一个领域。但一定注意前提，不是所有房产，必须是流动性好的房产。没有成熟二手交易市场的区域和豪宅等不在此列。同样交易成本高、维护成本高且在经济萧条期很难出租的非核心地段商业地产也不在此列。

　　其他可以考虑抗通胀的选择还有黄金，但在经济复苏前不能选择白银。黄金其实也是有缺点的，黄金属于抗通胀不抗通缩的资产，在经济危机中由于美元上涨反而是下跌的，而且持有黄金不产生利息。但黄金可以作为一个选项的原因主要有两点，第一点是即使黄金价格下跌也是有下限的，2008年危机时黄金全年跌幅在5%左右；第二点是持有黄金相当于间接持有外汇，如果本币汇率大幅下跌黄金还是能起到保值作用的。我个人相对喜欢持有银行的账户黄金而不是实物黄金，主要原因在于卖出方便并且成本低。实物黄金如果算上买入和回收算上工费、折旧、1%左右的重量误差、回购手续费等费用，难以起到保值效果。

　　另外还有一个非常具有中国特色的抗通胀品就是白酒。类似于茅台等顶尖白酒每年升值幅度不逊于M2的年增长率，而且白酒没有保质期，在特殊时期甚至能够起到硬通货的作用。当然投资白酒也有需要注意的问题，首先投资白酒基本只能投资金字塔尖上的一到两款酒，需要有二手交易市场；其次白酒属于专营品，投资后日后如何变现、以及变现需要多高的成本需要慎重考虑；最重要的是如何保真鉴真，不仅是购买时自己能够保真鉴真，而且需要在未来变现时能够向买方证明酒的真假，毕竟二手市场发达的酒鉴真是最大的问题。

　　以上谈的策略并不包括做空商品期货或者是其他品种来进行盈利。倒并不是说做空不适用于经济和金融危机，主要原因在于第一做空不太符合大多数中国人的投资习惯，此时从头学习成本较高；第二市场大都是快跌慢涨，等大家想做空的时候很可能已经离底部不远了，长期套牢风险大而且很可能一套就是一个经济周期；第三市场上的做空以杠杆交易为主，风险太大，因此我个人不进行推荐。

　　总而言之，经济和金融危机期间能够做到保证大部分资金整体安全甚至于小幅缩水已经是胜利。后续文章中我们会针对经济复苏期的投资策略进行讨论。

　　（工行网站特约作者：赵弋飞）