几乎所有人都知道黄金能够避险，但未必所有人都知道黄金并非什么风险都能避。作为投资者，只有弄清黄金的避险属性的细节、不形成听见“风险”二字就应激性买入黄金的习惯，才能更好地理解行情并获取投资收益。下面为大家简要介绍黄金主要能规避哪些风险和黄金面对不同风险时行情的表现：

　　一、地缘政治风险

　　众所周知，黄金能规避地缘政治风险，但是在面对不同地区和不同严重级别的地缘政治风险时黄金的表现是非常不一样的。由于黄金使用美元进行计价，通常与美国直接相关的地缘政治风险，如发生在美国国内的重大恐怖袭击、美国对其他国家发动的军事打击等，引起的关注及避险意愿更高；另外发生在主要经济体的地缘政治风险也会引起市场较高的关注，例如发生在欧洲主要国家的恐怖袭击、战争或者是俄罗斯与欧洲的双边冲突等。

　　而通常发生在经济不发达国家或者地区的地缘政治风险，或者是不会为世界经济增加不确定性的地缘政治风险引发的避险需求则相对有限。例如非洲地区内战争动乱不断，却并不受关注，对市场几乎也没有什么影响。另一个例子是朝鲜核试验问题，尽管该问题国际关注度很高，美国作为重要一方也直接参与朝核问题的相关谈判与制裁，但是由于朝鲜核力量并不能对美国形成实质性威胁，朝鲜核试验成功后地区内武力冲突的风险实质上是降低了而不是增加了，所以朝鲜进行核试验时黄金的涨势并不明显。朝鲜第四次核试验（2016年1月6日）当天黄金上涨幅度仅为1.58%，而第五次核试验（2016年9月9日）当天黄金下跌了0.77%。

　　地缘政治驱动的行情也有比较明显的共性特征：

　　1、由于地缘政治风险以突发事件为主，大都具有“来得快，去得快”的走势特性，对黄金价格的影响通常都比较短暂，在分析长线行情或大经济周期行情时大都可以忽略掉。

　　2、地缘政治风险行情具有明显的“不进则退”的走势特征。只要风险不继续发酵，黄金很少会出现横盘，大都是马上就开始下跌。当然如果风险出现反复，也会快速上涨，但总之横盘状况很少见。

　　3、地缘政治风险行情通常都是“涨多少、跌多少”，即黄金因为某项地缘政治风险下跌的幅度通常不会超过其因同一风险上涨的幅度。延伸一下，如果某项地缘政治风险在爆发时没有引起黄金价格的上涨，那么该风险在缓解时也不会引起黄金价格的下跌。例如此前特朗普宣布取消与金正恩的双边会谈后黄金并未因此明显上涨，在会谈恢复后便也没有明显下跌。

　　二、通货膨胀风险

　　切记，黄金抗通胀不抗通缩。

　　黄金抗通胀不抗通缩的原因其实非常好理解。作为最传统的一般等价物，如果整个经济体系内的钱多了，那么黄金的名义货币价值就会上升。但如果经济体系内的钱少了，由于通缩或者经济危机蒸发掉了，那么黄金的名义货币价值就会下降。举个例子，例如一个国家黄金储量是1000吨，广义货币总和是5万亿元。如果在黄金储量不变的情况下这个国家的广义货币总量增长到6万亿元，黄金的名义价格一定是上涨的（尽管在非金本位货币体系下涨幅未必是20%）；而如果这个国家的广义货币总量下降到4万亿元，那么黄金的名义价格一定是下跌的。

　　尽管当前世界货币已经脱离了金本位，但黄金作为货币信用担保的特性并未消失，因此黄金表现最好的时期往往是快速通货膨胀时期，在金融危机年表现都比较一般。黄金喜好宽松的货币政策，在货币政策开始收紧后表现通常很弱势。在此特性下，黄金最好的买入点通常在大经济危机企稳（最剧烈的货币蒸发基本结束）与货币宽松政策加码的交汇时点，例如近一年内就可能会出现一个大周期的绝佳买点。
除了黄金以外，内在逻辑相似的比特币等电子货币走势应该会与黄金整体保持一致，只是波动幅度更大。

　　三、信用风险

　　尽管黄金抗通胀不抗通缩，但是在大通缩期间黄金整体跌幅也相对有限，原因在于总会有人通过持有黄金来抵御信用风险。在大金融危机期间，包括大机构在内的所有金融机构的信用其实都不是能够100%被信任，如果某个金融机构破产，意味着存放在该机构的存款、理财、票据等资产都有可能出现信用风险，包括机构和个人在内的储户血本无归，但是如果选择将部分资产转化为黄金进行持有则可以在一定程度上规避这一问题。

　　使用黄金来规避信用风险也存在一些并不理想之处：首先黄金不是生息资产，持有黄金避险的这部分资金没有任何利息收入；其次使用黄金规避信用风险的时期通常处于货币政策紧缩期或者通缩期，黄金价格明显上涨的概率有限，甚至有小幅下跌的可能，超额收益很难指望。当然与能够规避的大风险相比，这些小的不足都还是在可以接受的范围内的。

　　四、汇率风险

　　在美国以外的国家，持有黄金还可以达到规避汇率风险的效果。由于国际市场的黄金交易都是以美元进行的，本国黄金价格计算方法基本上都是使用美元金价格乘以本国货币汇率计算得来的，因此持有黄金等于间接持有美元。

　　以国内银行账户黄金为例，一克以人民币计价的账户黄金价格=美元盎司金价格*人民币实时汇率/31.1035（黄金盎司与克的换算单位）。即客户购买一克人民币账户黄金，银行先将客户人民币资金按照实时汇率进行购汇，再从国际市场上购买对应数量（1/31.1035盎司）的美元账户黄金并持有。若客户卖出这一克黄金，银行先将对应的美元盎司金卖出，再将所得美元按照实时汇率进行结汇。

　　对于客户来说，持有以本币计价的黄金相当于同时持有黄金和美元，且不会受到本国外汇限额的影响，是在极端情况下规避汇率风险的较好选择。
除了黄金以外，事实上所有以美元为计价货币的商品，比如白银、铂金、钯金、原油、铜、大豆等都能够达到间接购汇的效果，但是由于这些商品性较强的品种自身的波动幅度较大，走势的不可预测性较黄金要大得多，因此上述品种并不会成为汇率避险的主要选择。

　　在了解黄金能够规避的主要风险后，我们还需要特殊注意有些风险是一般人以为黄金能够规避，但实际上规避不了的，比如全球级别的股市风险。首先全球级别的股市风险会导致货币蒸发，货币蒸发后名义货币会更加值钱，对于黄金是不利的；其次，美元作为全球储备货币，在全球股市风险爆发后会成为极佳的避险选择（信用最好的货币、持有能够生息、流动性最佳），而黄金又是以美元计价的，美元上涨会打压黄金的名义价格。最后，全球级别的股市风险通常与经济危机和大通缩伴生，前文已阐述黄金抗通胀不抗通缩。

　　因此指望黄金在全球股市大跌期间有很好表现可能性不大，当然短时出现几根大阳线还是有可能的，因为市场不会是永远完全理性的，尤其是有大量外来资金进入时更是如此，并且在股市大跌期间出于规避信用风险的考虑也有资金会选择进入黄金从而短时推高黄金价格，但是如果想要选择赌黄金上涨来对冲股市下跌或者赌股市大跌期间黄金会大涨，则大概率不会如愿。

　　以上内容主要是作者根据自己的市场经验总结撰写，与部分经济学教材或经典教科书的看法并不完全一致，请各位读者根据自己对市场理解选择性参照。

　　（工行网站特约作者：赵弋飞）