2020年4月20日，中国4月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%， 3月为4.05%。5年期贷款市场报价利率（LPR）为4.65%， 3月为4.75%。

　　一年期LPR降幅20BP，与预期相符，五年期LPR降幅为10BP，低于预期。

　　考虑到4月15日央行把一年期MLF从3.15%调降到2.95%，降幅为20BP，市场预期4月20日的LPR也会同步降20BP，但是最终5年期LPR只降了10BP。

　　由于LPR利率=一年期MLF利率+银行报价利率。

　　五年LPR利率降了10BP，一年期MLF利率降了20BP，也就是说，银行的报价利率调升10BP。

　　这个就有意思了。

　　银行为什么会调高10BP的报价利率？

　　我想有两方面的原因：一方面是银行自身有盈利需求，报价利率下的太快不利于整个银行业的稳定；另一方面是抑制国内目前存在的房地产投机现象。

　　我们先来看第一方面：

　　根据中国人民银行发布的《中国金融稳定发展报告》，银行业进行了各个情景下的压力测试

　　宏观情景压力测试结果显示，轻度冲击下，9家参试银行未通过压力测试；重度冲击下，17家参试银行未通过压力测试。

　　其中银行账户利率风险轻度冲击为银行业息差降低26个BP，重度冲击为息差降低67个BP。

　　所以现在要保护银行业整体的稳健，就要保护银行业的息差稳定。

　　目前当然没有到重度冲击的情况下，但是我们要做好准备。

　　由于银行存款基准利率仍然没有变化，也就是说，银行的负债端成本仍然不低，在这种情况下，银行需要较高的贷款利率来保证整体的盈利空间稳定。

　　中国的金融体系，目前仍然是银行业为主导。银行业总资产占全部金融机构总资产的91%左右。中国金融体系的稳定，本质就是银行体系的稳定。

　　保护银行业的息差稳定，就是保护银行体系的稳定。

　　另一方面，尽管全球疫情愈演愈烈，但是中国的房价特别是一线城市的房价仍然稳中有升，其中深圳的房价出现了意外的大涨。

　　在房住不炒的背景下，个别城市的房地产大涨会出现资金的虹吸效应。

　　目前国家为了刺激经济，对很多企业发放了无息甚至贴息贷款，发放这些贷款是希望能够扶持小微企业，激活制造业，进而恢复经济活力。

　　但是实际上，国家发放的这些贷款并没有真正进入制造业，而是通过不同形式最终流入房地产市场。虽然房地产相关的上下游也很多，但是房价过高最终会伤及金融体系的稳定。

　　这是央行不愿意看到的。

　　由于房贷利率已经参考LPR利率，所以LPR利率基本上可以看作房地产相关贷款的成本。如果LPR利率下行过快，显然与“房住不炒”背道而驰。

　　所以，央行把一年期MLF利率从最高3.3%一路下调到目前的2.95%，下降幅度达到35BP，而五年期LPR利率只从最高4.85%下调到4.65%，下降幅度只有20BP。

　　这种不对称的降息方式，就是想通过利率的方式抑制房地产市场的投机，不想让房地产市场过热，让资金能够进入实体经济。

　　从我们的政策来说，已经把能用的都用上了。

　　宽货币的本质是把钱变便宜，宽信用的本质是让需要钱的人拿到钱。

　　从精准滴灌到大水漫灌，钱实际上还在金融体系里。如何把钱从金融体系里推到实体经济中，考验着决策者们的能力。

　　看着成片成片的小企业小店倒下，我一直在想，一季度那些天量贷款到底给谁了。

　　如果从资产的性价比来看，股市的机会其实大于债券。现在债券的机会就像在铁轨上捡钢镚，一不小心火车就飞速开来。

　　（工行网站特约作者：黄玉娥）