黄金

　　金价周五大跌1.2%，报每盎司1,332.92美元。美国当日公布的就业数据较为强劲：1月非农就业岗位增加20万个，超出预期值18万；失业率为4.1%，符合预期；平均时薪较前月上涨0.3%，超出预期值0.2%；同比增长2.9%，远超预期值2.6%，且为2009年6月以来最大增幅。数据公布后美元出现短时大幅反弹，此外主要股指受到打压大跌，以道琼斯工业指数为例，单日下跌近2.1%。近五个交易日道琼斯累计下跌近4%，市场已经开始担心本轮下跌是股灾的起点。

　　介绍过主要背景后探讨一下盘面走势。在前一日的评述中我个人认为“金银此前已经经历了为时不短的调整，当前已经具备突破的基础条件，而就业数据公布是一个非常好的突破时间点”，最终黄金确实出现了突破，只不过这种突破是向下的，与我个人主观判断并不相符，但如果践行了前一日的操作思路，即“尽管对于方向有预期，但赌数据向来是非常不建议的事情。本次就业数据预期值不高，好于预期的概率很大，若黄金最终向上突破在逻辑上其实是有些扭曲的，指望扭曲逻辑的风险一定是更大的，并不适宜此前没有仓位的人下注，操作策略和此前没有变化，维持‘多头止盈或者按兵不动都可以接受，但不建议进行做空’”应该也不会有实质性损失。

　　黄金下跌有两个主要原因：美元大幅反弹是一个，易于理解。另外股市大跌、债券收益率上涨，资金变得更贵是另一个。解释一下股市大跌可能会使避险品种价格下跌这一问题：在通常印象中在遇到大的市场风险时避险品种应当是有保值作用，应该上涨的。但在货币政策没有放宽的情况下，股市下跌通常会导致市场资金面紧张，债券收益率上涨，价格下跌，简而言之现金更加值钱，所有商品的价格都会受到负面影响。但股市下跌对于股市的影响并不是持续负面的，随着股指进一步下跌，出现爆发系统性风险的可能性，尤其是当市场对债券信用风险的担忧大过其飙升收益率的吸引力时，资金会在避险品种中扎堆至债务信用风险危机结束，这也是历史上历次股灾爆发后黄金第一时间整体上涨的主要原因。

　　后市走势方面，黄金可能会继续调整，但仍不看好空头会有大行情。首先，六月份以前加息可能性更低了，美元疲弱格局不会有实质性改变，原因有两个：其一前几日已经谈过“当前对于加息来说主要症结不在于就业数据，而在于通胀。”其二在于股市，联储做出加息决定时需要考虑引发系统性风险的可能性，股市近日的断头铡表现会让公开市场操作委员会有所忌惮。其次，市场的避险欲望会被股市大跌进一步刺激，并且逐渐延伸到普通民众层面。再次，大通缩不会立即到来，资金价格不久会有所回调。尽管股市跌势凶猛，而且接下来一到两周还会有进一步危机出现，但是我个人并不认为这一轮跌势就是股灾，前方特朗普的基建计划和美联储新主席上任都会对市场形成支撑，而且目前没有排名靠前的大金融机构出现破产危机，因此本轮股市大跌最终会是非常剧烈的调整，但不大可能是股灾。股灾若真实发生，时间点至少在今年下半年以后。

　　操作策略方面，今年全年个人整体遵循不推荐做空，不过多头需要警惕黄金进一步下调，到达1300美元一线是很有可能的，需要根据自己的风险承受能力决定是否暂时离场。

　　白银

　　银价周五大跌3.79%，收报16.59美元/盎司。除了跟随黄金下跌外，工业属性给了白银另一记重击。昨日观点认为“如果今夜（周五）没有向上突破，后续下跌的概率就会快速加大，多头需要对形势进行重新评估”，目前在出现大断头铡的情况下指望下周一到两个交易日全部收回并不现实，跌回16美元一线的可能性也并不算小。周一可视反弹幅度选择时间点缩减部分多头仓位，等待更低位置接回。

　　（工行北京分行交易室 赵戈飞）