12月12日当周初，延续特朗普税改的不断推进，美元小幅走强，国际金价继续走软。尽管美国纽约发生“恐袭未遂”事件，但市场并不为所动，投资人继续聚焦于美欧央行利率决议。之后黄金在触及1236.10后开始展开技术性反弹。12月14日凌晨美联储公布12月份加息25个基点的利率决议符合市场预期。不过会后美联储公布的经济展望预期中，并未就2018年的通胀预进行上调。在会后耶伦的记者发布会中，耶伦表示低通胀率仍然的暂时的，但目前来看低通胀的因素仍然并不完全明了，低生产率可能是潜在因素之一。美联储对于通胀预期较为保守的展望，使得黄金重回升势。同日晚间欧洲央行公布的利率决议维持不变，利率会议声明中，欧洲央行表示将会自明年1月至9月持续进行购债，直至欧元区通胀水平有所恢复。较为鸽派的利率声明，也令金价再次回落。12月15日美国税改再次成为市场的焦点，由于市场担忧美国税改将无法由参众两院统一版本，导致市场情绪出现波动，黄金也在12月12日当周的最后一天冲高回落，并报授予1254.81美元/盎司。

　　从后市来看，我们依然看多金价。从空头来看，全球央行币政策正常化，导致全球收益率上升的情况下，对于黄金来说，由于持有成本增加，使得黄金的投资需求受到压制。从多头来看，由于全球主要央行的货币政策的转向预期，特别是目前政策预期之后的欧洲和日本央行的宽松政策可能逐渐退出，导致美元的整体走势会走弱，那么这样的话将会利多黄金。因此我们认为明年市场的交易逻辑将会继续围绕在全球利率以及美元整体走势而展开。

　　根据12月份美联储利率决议对于明年的加息计划来看，我们认为在目前1.5%的基准利率的基础上，美联储明年加息三次，将会将联邦基金利率抬升至2.25%。如果明年美国的通胀预期能够如愿触及1.9%，那么实际利率仍然会维持在一个较低的水平，低廉的持有成本仍将使得投资黄金有利可图。因此总体来看，即便明年全球央行利率政策开始转向，但黄金仍然值得期待。事实上我们认为从过去两年的经验来看，低通胀水平低实际利率环境仍可能持续一段时间。这将给于各美元资产持续走高的空间。特别当美联储已经给予市场充分的加息预期后，一旦通胀水平仍然低迷那么市场对于美联储加息的预期也可能出现淡化，这将有利于金价的走强。当然从另一方面来看，如果通胀水平始终无法企及，同时美联储继续维持加息次数，这将引发另一次衰退的开始。

　　不过即便我们仍然看好明年黄金的走势，但是短期来看，我们仍然认为有两大要素需要考虑。从全球央行的角度来看，一是我们看到尽管市场对于欧洲和日本央行货币正常化的预期十分强烈，但从12月14日晚间，欧洲央行主席德拉吉在议息会议后的发言我们可以明显看到，欧洲央行仍然坚持捍卫购债规模的决心，即便欧洲央行已经开始温和上调GDP和通胀预期，这将可能造成欧元继续小幅走软。另外就是日本央行的行动方向。即便目前市场对于日本央行货币政策正常化的预期也较为强烈，但显然黑田东彦一直设法在弥补由于其此前的言论造成的预期偏差。这也就意味着，如果日元持续走强，日本央行甚至是日本首相安倍晋三本人仍将继续进行市场预期管理，来设法维持相对弱势的日币币值来设法达成其通胀目标。当然关于更多的日本央行的政策方向，将会在12月21日召开的日本央行利率决议上一见端倪。

　　除了央行动向外，特朗普的税改进程仍将在短期内成为影响美元的绝对因素。随着上周五美国参众两院共和党的议员们终于就税改达成了一致，这也就意味着特朗普的税改计划离真正落实近在咫尺。从市场反应来看，美元指数也再次走强而黄金承压下行。我们认为，这种美元的反弹行情甚至可能延续到明年一季度，因此我们判断近期黄金将大概率二次探底。

　　因此尽管我们认为下一阶段美元仍会回归弱势，这也将利多黄金。但在此之前投资者还应该保持谨慎，短期的波动仍有可能使过早入场的头寸遭受损失。

　　（中国工商银行贵金属业务部交易员 徐铨翰）