近期全球股市依旧维持低迷，国际油价继续走低。对于欧元区，投资者仍然围绕在意大利的政府预算及英国脱欧一事上。在美国市场，市场资金则更多地开始对前一周美联储官员的讲话开始进行消化。

　　在原油方面，受到沙特超记录的原油供给，使得国际油价大幅下滑。这也导致全球的通胀预期再次走低。根据美国公布的EIA的原油库存数据来看，尽管原油库存增加数量低于前值，但485.1万桶的增量仍然高于350万桶的预期。从历史数据来看，EIA报告的全美原油库存数量已经连续九周走高，上次出现这种情况还是在2017年初。彼时，市场还围绕在“再通胀”的交易逻辑上，不过之后随着美国通胀数据的下滑，市场对于欧元区经济前景逐渐看好，欧元兑美元持续走高，黄金也走出了一波向上的行情。相对的，美国当前的经济状况与2017年初也出现了较大的不同，市场也不会简单地去复制行情，但市场对于全球通胀预期的降温是毋庸置疑的。

　　从好的方面来看，随着原油价格的下跌，美国汽油的库存数量也开始明显减弱，汽油价格也随之走低。这可能会对今年疲弱的汽车市场形成一定的支撑，当然对于美国的消费者来说，长端利率的走高对于长期贷款消费的压力愈来愈大。

　　在欧洲经济方面，上周欧洲央行再次否决了意大利的政府预算方案，同时表示将有可能采取“超额赤字程序”，即对意大利采取数十亿欧元的罚款措施。这意味在12月3日召开的“欧元集团”，会议会决定是否批准“超额赤字程序”启动。意大利民粹主义政府副总理、联合执政的北方联盟党首Matteo Salvini表示欧盟制裁将是对意大利人的不尊重，但也会就财政预算修正进行小范围开放。这也意味在接下来的一段时间内市场仍将围绕着意大利的财政预算案进行博弈。

　　近期美联储官员讲话明显转向鸽派，这是今年6月份联邦议息会议以来，首次出现美联储官员讲话集体风向改变的情况，其中透露出来美联储加息政策可能出现放缓的政策意图。根据9月份美联储FOMC会议的内容来看，美联储官员大多认为2019年将会加息三次，但目前市场对于美联储加息的频率已经降低两次。不过就12月份的FOMC会议来看，我们认为在美国经济数据没有明显走弱的情况下，美联储仍然会选择加息。目前市场对于12月份的加息预期已经充分计价，因此除非美联储再次宣布激进的加息政策，或者是美国的通胀数据超出市场预期大幅走高，由于利率抬升对于美元的支撑短期可能已经到头。但明年整年来看，美联储仍将维持加息预期，但具体的加息路径可能会出现变化。

　　这里我们希望强调美长债的短期风险。由于美国的经济数据开始表现疲弱，使得美国的信用利差不断扩大。同时全球范围内，美国相对较高的债券收益率又使得避险资金选择美债来对冲潜在的风险。尽管近期美长债已经走高，但仍维持高位的美债空头数据，使得美债的持仓结构十分的不平衡。除非在月底召开的G20会议上的“习特会”能给市场带来更多的超预期惊喜，全球主要经济体的降温，将会对市场风险偏好造成严重的打击，这也将会使得美债的空头将遭到严重的挤压。因此尽管技术走势上来看，美长债仍然处于趋势扭转的初步阶段，我们认为短期内美长债收益率仍有继续走弱的风险。对于黄金来说，也将从避险情绪中获益。从价格走势上我们仍然认为黄金有挑战1240的动能，同时下方的1200仍是最重要的支撑关口。

　　（中国工商银行贵金属业务部交易员 徐铨翰）