上周宏观层面主要有2个变化：

　　一是中国债市大涨。近期债市持续回暖，10年期国债利率下行至3.7%左右，国开债利率也大幅下行。债市转好，主要有四个原因：一是资金面宽松超预期，二是中美贸易争端加剧，三是美联储加息靴子落地，中国央行公开市场加息幅度低于预期，四是近期商品价格持续回调，市场对经济预期出现了下调。未来一段时期，我们预计债市回暖态势将延续。一方面，近期资金面宽松超预期和央行态度微调有关，有较强的持续性，随着外部环境不确定性增加，市场信心不稳，央行维持宽松的意愿上升，未来宽松预计将延续。另一方面，当前经济温和放缓，社融增速明显下降，对债市构成基本面的支撑。经过一年多的调整，随着基本面和政策面的变化，当前债市机会上升，利率继续大幅上行风险有限，债市可以更加积极一点。

　　二是中美贸易争端加剧。周五，特朗普计划对至少500亿美元的中国进口商品征税，我们周四晨会时提示过相关风险。美国贸易代表表示15天之内将公布商品清单。

　　特朗普签署备忘录只是第一步，要真正付诸实践，还需经过国会听证取证等程序，这需要90天左右。中国宣布对美30亿美元产品加关税，是针对此前钢铁和铝征税问题，而非本次500-600亿美元征税计划的回应，意味着未来中国或将继续出台反制措施。中美贸易战担忧加剧，全球股市大跌。中美关系进入转折点的担忧上升，短期市场需要一个“适应期”，风险偏好可能会有波折。

　　我们观察了广场协议前后美股和日股的走势，发现贸易战存在短期负面影响，但从几年的维度看，并未改变美股和日股的走势。未来一段时期，贸易争端方面，可能出现利好消息和利空消息交织出现的局面，市场预期也可能出现摇摆。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：中美贸易争端进展，3月31日官方PMI。