通胀中枢处于稳定低位和宏观经济稳中趋缓决定了国债收益率并无较大的上升风险。但降准后的市场已经部分透支下半年的行情，未来1-2个季度债市要经受两个考验：供给提速与货币政策中性、美国加息与美国国债收益率上行。下半年的机会来自于预期差：经济超预期下行；国内政策放松；全球通胀低于预期，美元和美债收益率低于预期。但总体而言下半年利率债机会和风险都不大，预计10年期国债收益率波动区间在3.5%-3.9%。