从更长的逻辑来看，金融机构缩表和信用违约的过程仍然没有结束，虽然在稳杠杆政策的支持下，总量的收缩和风险概率不大，更多是结构性的爆发，但是市场的预期和风险偏好却是整体回落的，所以追求确定性是今年各个市场的主题。那么确定性来自于哪里，一方面来源于调整之后的价格优势，另一方面来源于无风险利率的稳定回报。从这个角度来说，相信下半年还能看到债市利率下行，但现在可能还要原地踏步一段时间。