27日，债券市场冲高回落，未能延续上周五的强劲反弹势头。市场人士指出，当前债券配置价值受到认可，但年底机构“缺钱”、配置需求偏弱的问题依旧突出，难以支撑市场出现大级别的上涨，债市的趋势性机会仍需等待基本面或货币政策出现更明确变化。

　　反弹未能继续

　　27日，债券市场冲高回落，呈现弱势震荡走势，国债期货收盘小幅下跌，银行间市场现券收益率小幅上行。

　　昨日，中金所10年期国债期货主力合约T1803早盘延续上涨势头，期价高开后最高上冲92.605元，随后震荡回落，早盘收市已抹除全部涨幅，午后跌幅略微扩大，至收盘时报92.420元，微跌0.040元或0.04%。

　　昨日银行间债券市场上，10年期国开活跃券170215成交利率由跌转升，尾盘成交在4.85%，较上一交易日尾盘上行约3BP。国债仍成交寥寥，据Wind数据，27日，10年期活跃券170018在中介处仅成交两笔，最后成交在3.97%，较上一交易日上行3BP，次新券170010全天无成交。

　　最近国债成交显著缩水，价格波动收窄，显示市场分歧加大，观望情绪较重。国开债则经历大起大落。上周，10年期国开170215收益率一度直线飙升，上周二、周三，成交利率接连大幅上行8BP和12.5BP，两个交易日跳涨逾20BP，最高成交到4.955%，逼近5%整数关口。随后在新一批国开债发行缩量、暂停增发170215的消息刺激下，国开债上演惊天逆转，上周四、周五，170215成交利率又快速下行12BP，回到4.82%一线。

　　机会仍需继续等待

　　170215停发成为上周债市反弹的导火索，但分析人士认为，该券停发难以扭转债市大势。

　　国泰君安证券覃汉认为，170215停发对债市影响有限。首先，此次停发是一次发布，并非针对已有发债公告的调整；其次，国开债发行调整对基本面、供给和货币政策的影响有限；最后，从历史经验来看，无论牛熊，国开债的发行调整均难以改变债市运行趋势。覃汉提示投资者，不可对于国开债大幅反弹期望过高。

　　中金公司等机构指出，四季度以来债券收益率的上升很大程度上源于银行配置需求的减弱。在负债端压力和争夺一般存款背景下，未来银行配债需求仍将面临信贷的挤压。虽然当前债券相对信贷的性价比已十分突出，但并不意味着银行会压减信贷、增配债券。配置需求偏弱仍将施压和制约债市行情。不过，市场机构也普遍认可当前债券的配置价值，如果收益率进一步上升，将刺激不同层面的需求释放，从而抑制债市收益率大幅上行。

　　业内人士表示，当前利率债普遍远高于历史中位数水平，已具备相当的配置价值，前期持续调整对各类风险因素反映也比较充分，预计收益率进一步上行风险有限，不过短期仍缺少推动收益率下行的有利因素，短期内做多仍缺乏逻辑支撑，配置力量缺失状况不改，市场更多是超跌反弹并非反转，趋势性机会或需继续等待。

　　对于近期市场的调整，中欧基金认为，这主要是受到北上资金结构性调仓，以及资管新规出台的影响，而这些因素都只“短空长多”，市场在情绪平稳后，仍将步入健康向上的发展轨道。

　　中欧基金表示，目前A股的下跌主要受到两大因素的影响。其一是来自于北上资金的结构性调仓，前期涨幅较大的白马股出现了大幅的集体补跌。其二是市场本身受到资管新规出台的冲击，利率快速上行，债市的恐慌性情绪发酵并蔓延到股市。展望后市，以上的因素都只是短期利空，而长期基本面情况都是有利于市场发展的。中欧基金指出，首先，白马股经过此前一年的积极上涨之后，已经出现了一些不理性的迹象，通过一段时间的调整来平抑泡沫和释放风险，无论对于白马股还是整体股指而言，都是相对健康和积极的。其次，从长期来看，资管新规有利于中国经济的去杠杆化，使得资金真正的“脱虚向实”，促使企业利润稳定增长。最后，利率的上行，主要是受到经济转型的影响，这反映的是经济的持续向好。尽管短期可能刺激国债抛售，但当市场情绪平稳之后，经济的成长性会反映到企业的利润中，并驱使股市健康向上。