相比疲弱的A股，上半年H股表现相对抗跌，但受内外因素的共同影响其走势更加纠结。经历年初大涨和2月份大跌后，3-5月份港股进入了持续弱势震荡阶段，而6月中下旬受人民币汇率贬值等因素影响，出现加速下跌。行业表现方面，受惠于国际原油价格从低位回升，两市均表现强势的板块为石油石化行业，而公用事业板块则出现明显分化，H股的公用事业板块由本地和海外的公用事业公司组成，相反A股由内地火电和环保企业组成，前者受惠于避险情绪上升带动配置需求上升，以及未来5年香港电费改革方案明朗化的双重影响，后者则被居高不下的煤价和PPP项目融资困难所拖累。

　　2018年港股市场在经历“黎明前的黑暗”后，将有望重拾温和升势，有两大核心驱动力：

　　一是去杠杆、紧信用政策微调，带来流动性边际改善。内地宏观政策已在微调，包括推出定向降准、扩大MLF担保范围、联合授信等措施，预计下半年进一步的降准、更加积极的财政政策、债券融资功能的修复等政策值得期待。一旦微调的信号明朗，市场预期存在修复的可能。

　　二是美元指数高位回落或为港股带来进一步上升动力。预计下半年美国与他国的“经济预期差”及“国债实际收益率利差”趋于收窄，或令美元指数逐步回落，从而减弱HIBOR的上行压力。估值决定“空间”，横向来看，港股2018年预测市盈率为11.9倍，远低于全球平均14.2倍；纵向来看，1999-2004年中国经济景气回升期间，恒指PE中枢为16倍，意味着内地经济周期“切换”下，港股估值上修空间打开。

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