虽然今年以来指数涨幅不大，但是A股的结构性机会带来的赚钱效应还是不错的。尤其是在三季度，各风格指数均有所表现，而8月份以来创业板更是止跌反弹，使得市场风格和热点更为多元。

　　企业盈利是驱动市场上行的核心因素，估值与盈利匹配个股是首选。从企业的盈利状况来看，资产周转率的回升带动ROE从底部回升，从而使A股企业整体盈利能力得到改善，进入中期上升周期。随着深港通的开通以及A股纳入MSCI指数体系，A股的估值体系和投资理念正在加速国际化。目前来看，业绩是今年支撑股价上涨的核心因素，四季度布局仍然建议关注估值与盈利匹配度好的行业与个股。

　　成长风格开始具有比较优势。2016年2月熔断以来，蓝筹和成长风格走出了分化行情，今年尤为突出。上证50的PE从2016年2月末最低的8.52上涨到今年8月末的11.65，上涨了36.7%。而同期创业板指由于估值与盈利双杀，PE从48.70下跌到42.33，下跌了13%。如果以2015年末的71.76倍来计算，则下跌了41%。虽然创业板绝对估值仍然较高，但调整已经相对充分，开始具有比较优势。

　　政策面需重点关注国企改革与环保限产。下半年以来，国企改革明显加速，央企混改、国有资本投资公司试点、央企兼并重组等多条线路均取得明显进展。而中央环保督察是从环保部门牵头到中央主导，从查企业为主转变为“查督并举，以督政为主”，这是我国环境监管模式的重大变革。因此，从长远来看，我们认为环保限产有助于优化行业竞争格局，提升龙头企业的竞争能力。

　　四季度还需关注公募基金的博弈因素。四季度是公募基金排名的关键时期，博弈因素会对行情产生一定影响。过去5年每年都有一定数量的基金通过四季度的博弈行为成功逆袭。前三季表现相对落后的基金要在四季度实现逆袭，肯定需要在当前低配以及涨幅相对落后的行业板块中去寻找机会。因此，基金低配以及涨幅相对落后的行业板块更值得在四季度关注，尤其是其中具有明显催化因素的行业和板块。

　　三季度以来，市场的结构与风格开始发生变化，更趋多元化。从选股上，估值与盈利匹配仍然是确定性较高的投资逻辑，结合成长风格的触底反弹以及四季度基金博弈的因素，我们建议关注低估值性价比、优质成长、消费升级和业绩改善四条主线。

　　低估值、盈利稳定的行业和个股是风格切换行情中“不容易犯错”的品种。从行业优选的角度，我们用PB和ROE的匹配度来衡量不同行业“性价比”，优选ROE相对较高、PB估值相对较低的品种，比如银行、地产、建筑、交运等板块。在四季度A股ROE持续回升的背景下，这些PB相对较低、ROE相对较高的行业板块具备估值向上修复的潜力。

　　在风格切换或扩散的过程中，业绩优异的优质成长股将迎来估值提升的机会，重点关注有明确催化剂的板块和品种。以近期受到关注的新能源汽车为例，受到“双积分政策”和电动物流车的双重催化。从第一电动网的数据预测来看，2017年-2018年将是电动物流车的快速增长期，优质成长叠加政策、主题催化，带动了新能源汽车相关产业链的投资机会。

　　消费升级与机构低配带来服务业配置机会。截至2017年8月末，A股服务业总市值占比约38%，与实体经济中已经开始崛起的服务业的产业结构变化尚不能完全匹配。而截至2017年6月末，从三大产业对GDP的累计同比贡献率来看，第三产业已经占到59.1%。从基金二季度报告中的行业配置来看，相关行业的配置比例仍然较低。预计在消费升级的驱动下，消费性服务业将带来一波配置机会。以出境游相关产业为例，受地缘政治、暴恐袭击、人民币贬值等因素压制，2016年出境游人次增速出现下滑，处于近几年低位。但随着当前人民币持续升值并创出新高，出境游需求有望持续复苏。尤其是5月份以来人民币对美元和一篮子货币出现了大幅升值，以人民币计价而主要生产经营活动发生在海外的行业将因此受益。出境旅游天然享受到人民币升值带来的汇率优惠，促进了更多出境游的需求，相关行业旅游和航空将因此受益。

　　关注基本面边际改善、业绩提升的行业和板块。以券商板块为例，随着A股指数震荡上行，投资者的风险偏好开始上升，市场的交易量和两融余额持续提升，券商的基本面得到边际改善。此外，从8月起IPO家数和规模也较之前显著增加，贡献了券商的投行业务收入。券商板块在基金等机构投资者中的配置比例较低，根据基金半年报显示，券商板块的基金持仓比例不足1%，处于历史较低水平。此外，在整个大金融板块中，券商板块的涨幅也相对落后。截至9月8日，申万二级行业指数中，今年以来保险指数涨幅为49.09%，银行指数涨幅为13.43%，而券商指数涨幅仅为2.75%，远远落后于其他子行业，存在补涨需求。