美元指数反弹 两岸人民币温和下跌

　　上周四（10月26日），欧央行宣布自明年1月起将现有购债规模减半至每月300亿美元，同时将购债期限延长九个月。欧央行还称在必要条件下，仍可能扩大购债规模或延长购债期限。欧央行偏鸽派的声明给欧元汇率带来明显压力，上周（10月23日-27日）欧元兑美元汇率下跌近1.5%。受益于欧元汇率的大幅下行，加之美国宏观数据表现较好，上周美元指数上涨1.3%。在这样的背景下，上周两岸人民币温和下跌，在岸和离岸人民币兑美元汇率分别下跌0.5%和0.4%。

　　在岸市场：短期资金面仍偏紧 央行将持续投放资金

　　上周（10月23日-27日）央行通过逆回购向市场投放资金8,700亿元，对冲4800亿元的逆回购到期后，仍有3,900亿元资金的净投放，央行近三周已经通过公开市场操作向市场净投放资金近8,000亿元。央行还首次开展了63天期限的逆回购操作，期限可以覆盖至年底，这也体现了央行维护年内资金面平稳的意图。不过，市场利率还是有所上行，隔夜的银拆借和银质押利率上周分别上行了14和31个基点。

　　债市的悲观情绪仍在持续，国债收益率曲线全线上行，10年期国债收益率大幅上行了10个基点，升至3.83%，创下近三年来的新高。周一（10月30日）债市开盘后持续偏软，短期债市情绪依然较为悲观。这轮债市的大幅调整主要是受到预期调整的带动，因市场预期十九大后金融监管将会加强、去杠杆持续、货币政策或会有所趋紧。但我们认为，中国经济这轮短周期反弹高点已过，四季度经济增长仍有小幅回落的压力。从央行近期公开市场操作来看，央行仍然有意维持资金面的平衡。包括早前公布并于明年初实施的定向降准，以及上周开展的63天期逆回购操作，均显示央行引导市场预期的意图。

　　不过，短期资金面偏紧的局面或需要央行释放更多维稳的讯号以缓和市场情绪。这星期资金回笼的压力仍较大，将有8,000亿元逆回购到期和2,070亿元的MLF到期，相信央行需要通过加大逆回购和MLF投放来平滑资金面。央行持续净投放资金下，相信最终可引导市场预期，债市收益率有望在回短期内回落。

　　离岸市场：中资美元债信用利差有望收窄

　　上周（10月23日-27日）欧洲央行宣布自2018年起缩减每月购债购债规模至300亿美元，同时延长购债期限至明年9月，这与我们上周的预期基本一致。欧央行还称如有必要，仍可能加大购债规模和延长购债期限。总体来看，欧央行基调偏向鸽派。决议公布后，10年期美国国债收益率有超过5个基点的下行。不过全周来看，10年期美债收益率仍有2个基点的小幅上行，主要受到美国经济数据向好的影响，美国三季度GDP初值年化增长近3%，超出市场预期，显示美国经济基本面依然较为强劲，政策仍有收紧空间。在这背景下，彭博巴克莱全球债券指数下跌0.6%。不过iBoxx中资美元债指数仍录得近0.1%的轻微上涨，主要受到高评级中资美元债上涨的带动。

　　上周（10月23日-27日）一级市场共发行29亿美元中资美元债，其中包括20亿美元的中国主权债。中国华能集团也发行了一笔5亿美元无评级的高级抵押债券，最终定价在3.6%，较初始价大幅收窄35个基点。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 涂振声

　　　　　工银国际研究部研究员 李月

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