港股全年大幅上涨，大型股和内地股明显占优。港股在2017年大幅上行，恒生指数全年上涨了36%，要明显高于MSCI新兴市场的走势，实际上港股的上涨是全球新兴市场指数上行最主要的驱动因素。从分项来看，大型股表现最好，全年涨幅高达40.3%，而中型股和小型股的涨幅分别为33.5%和19.2%。而且，内地股表现也略好，内地100指数上涨了39.5%，而同期香港35指数上涨了32.1%。

　　A股市场大小盘分化严重，大盘股持续走强，而小盘股下行。2017年A股整体是有所上行，但分化十分严重，一方面是代表大盘股和超级大盘股的沪深300和上证50分别上涨了21.8%和25.1%；但代表中盘股的中证500全年基本走平，而代表小盘股的中证1000下跌则了17.4%，大小盘股全年走势分化达到40多个百分点。

　　中国经济持续升级，流动性分化带来两地市场不同走势。2017年，虽然中国的货币与监管政策明显收紧，并带来了人民币利率的大幅上升，但全年中国经济的表现仍是较好的，GDP增速要略高于预期，中资企业的盈利增长也保持在较高水平。这成为推动两地市场在2017年较好表现的主要原因。但两地市场资金面有较大的不同，海外以及内地资金在2017年较多的流入香港，使得港股市场的资金面明显较松，进而使得港股在2017年成为表现最好的新兴市场之一。而A股则面临着持续上升的人民币利率，这使得之前明显高估的小盘股在2017年出现大幅的下行，但估值较有吸引力的大盘股则表现较好，并使得A股整体仍有所上行。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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