上周，美元指数进一步下行，这与周五披露的非农就业数据低于预期有较大关系。相应美元/人民币汇率大幅上升，而且人民币的一篮子货币指数近两周也有大幅的上升。此次人民币升值是各方力量综合形成的短期反弹。目前，美元/人民币即期与远期的价差和汇率掉期显示，人民币汇率进一步升值的预期并不大。

　　美联储官员在非农数据披露之后仍表示：美国经济前景相当好；预计美联储2017年将开始缩表，今年再加息两次是合适的。但5月的非农数据使得市场对美元全年加息幅度预期有所下降。在此情况下，虽然美元短期利率水平仍在上升，但美元国债长期利率则有较明显的下降。

　　虽然短期内美元汇率下降，资金从美国流出。但从中长期来看，新兴市场资金仍有较大可能回流美国，我们不认为人民币利率有明显下行空间。此外，从HIBOR和美元/港币的汇率来看，资金仍在不断流入香港，短期内还没有结束的迹象。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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