上周，美联储上调贴现率25个基点，并表示今年起开始缩表。虽然加息符合市场之前的预期，但表态较为“鹰派”。在此情况下，美元汇率与利率本应上行，但5月的美国零售销售和通胀数据要明显低于预期，这已是持续的数据低于预期，结果上周美元指数未有上行。美元短期利率虽然上行，但中长期国债利率水平则在下降，显示市场对美国经济的担心，及美元进一步加息预期的弱化。与此同时，人民币汇率稳中略贬。

　　5月的M2增速仅有9.6%，要远低于市场预期，不过社会融资存量增速并没有大的下降，实际收紧程度相对低一些。人行虽然上周公开市场净投放了4100亿元，超出了到期的MLF规模。但银行间市场流动性依然十分紧张，而一年期及以上的国债利率却明显下降。这使得人民币收益率曲线明显平坦化，而且美元国债的期限利差也是相似的走势。我们认为，这是市场对于中美两国中期宏观经济预期下降，但两国的央行仍在执行较紧的货币政策的结果。

　　上周，港币利率略有上行，HIBOR与美元LIBOR之间的利差并未上升，美元/港币也继续上升，总体来看，香港市场的资金面总体仍较好。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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