上周A股两融余额仍有小幅的下降，只是降速明显放缓，A股的交易额也较上上周略有下行，A股的资金面并未有明显的好转。在港股方面，通过港股通净买入金额也有较明显的下降。但其他数据暗示，外部流入香港的资金额仍较大。

　　上周，MSCI发达市场上涨了0.9%，新兴市场上涨了2.1%。目前两个市场的MSCI都再创历史的新高，虽然美联储加息缩表的压力一直都在，但目前全球的流动性依然十分的宽裕。上周港股表现出现明显的分化。大盘股上涨了2%以上，小盘股却略有下行。同时，国企股与红筹股也有大涨。从行业板块来看，主要是零售、软件，以及保险和房地产板块表现较好，而运输、半导体行业则略有下行。

　　上周，受到“通道业务”叫停消息的影响，A股上周开始有所调整，但很快就恢复，最后全周略有上行。市场的分化也是十分严重的，一方面是代表超级大盘股大涨，另一方面代表小盘股则大跌，分化程度为历史少见。行业上看，主要是金融板块里的银行与保险股表现出色。

　　目前，一方面《人民日报》表示，金融机构不要对持续的监管重拳存侥幸心理；另一方面，各央行和其他一些金融监管部门在政策力度上有所调整。我们认为，目前的情况上，政策大方向没有什么变化，但在实际执行上会更为灵活。这个周末，证监会与交易所公布了对于大股东减持的新规定，也是这一政策特点的体现。我们猜测高层对于A股的心理关口，是上证指数3000点左右。如果这一判断成立，那么A股在短期内还会进一步上涨。港股方面，资金面虽然还算不错，但因此利差太大，已经积累了越来越多的风险，未来需要对港股更为谨慎。 

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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