环渤海动力煤价格指数本周继续环比下降人民币1元/吨，至人民币581元/吨，连续第二周微幅回调。尽管传统夏季用煤高峰已经接近尾声，但从目前北方主要中转地港口的市场情况来看，动力煤价格并未如此前市场主流预期出现显著转弱。下游火电厂的煤炭库存高频数据显示，目前市场供需对比仍然在对动力煤价格构成较为有力的支撑。我们维持此前对于煤炭价格的判断，即环渤海动力煤价格指数2017年均值达到人民币605元/吨，较2016年均值提高约32%，且波动幅度显著收窄。煤炭均价的继续提高和产能限制的继续放松将进一步显著改善上市公司的业绩表现，而煤炭板块回归价格驱动将带来估值水平的逐渐修复。我们继续维持对中国煤炭行业板块未来十二个月市场表现的强烈乐观预期。

　　环渤海动力煤价格指数连续第二周微幅回调。

　　尽管传统夏季用煤高峰已经接近尾声，但从目前北方主要中转地港口的市场情况来看，动力煤价格并未如此前市场主流预期出现显著转弱。作为重要的价格风向标，环渤海动力煤价格指数本周继续环比下降人民币1元/吨，至人民币581元/吨，连续第二周微幅回调。但其按年同比升幅仍然高达22%以上。在环渤海动力煤指数的24个港口规格品中，7个较前一周出现5元/吨的下跌，17个环比持平，无价格上涨的规格品。

　　沿海电厂存煤持续处于低位。

　　下游火电厂的煤炭库存高频数据显示，目前市场供需对比仍然在对动力煤价格构成较为有力的支撑。截止8月21日，东南沿海六大电厂合计电煤库存规模约为1,106万吨；其合计日耗煤规模仍然维持在82万吨左右的历史同期高位；存煤可用天数只有12.5天左右，处于两周到三周的正常存煤区间以下。

　　维持对于煤炭价格和行业板块市场表现的乐观预期。基于近期煤炭市场行情，我们维持此前对于煤炭价格的判断，即：1）环渤海动力煤价格指数2017年均值达到人民币605元/吨，较2016年均值提高约32%；2）动力煤价格波动幅度大幅低于2016年。

　　我们认为动力煤价格在11月前将保持相对坚挺，季节性回调幅度有限，并且不会低于其年内迄今低位即6月7日的人民币562元/吨。于四季度后半段，国内动力煤价格很可能出现新一轮强势上涨。如我们在此前报告中所述，煤炭均价的继续提高和产能限制的继续放松将进一步显著改善上市公司的业绩表现，而煤炭板块回归价格驱动将带来估值水平的逐渐修复。我们继续维持对中国煤炭行业板块未来十二个月市场表现的强烈乐观预期。

　　作者：工银国际研究部研究员 赵东晨

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