上周，美元指数曾经下跌到了97以下，之后由于英镑汇率大跌，以及美国1季度GDP数据的上调，美元指数反弹，全周末略有上升。穆迪虽然下调了中国和中国香港的主权评级，并未给人民币和港币汇率带来明显的影响，上周的美元/人民币明显升值。

　　目前，市场判断美元6月加息的概率是80%，而且根据美联储会议纪要，今年就将开始缩表。在此背景下，美元利率整体有所上升。人民币方面，虽然人行并未通过公开市场投放资金，但表示将在6月上旬进行MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，这缓解了市场的担心。SHIBOR利率上周仍在继续上行，而中长期国债利率则有较明显的下降，从同业存单利率看，中小银行有较大的负债压力。

　　虽然目前资金正流向新兴市场，但全年来看，资金仍有较大可能回流美国，因此为了汇率的稳定，我们不认为人民币利率有明显的下行空间。同时，港币利率还在继续下行，显示资金仍在不断流入香港。我们担心美元指数已经接近短期的低位，如果美元指数反弹，资金开始回流美国，则会给港股带来较大的压力。上周，欧佩克与俄罗斯同意将现在的限产延长9个月，此结果未高于市场的预期。原油价格出现大幅下跌，并且带动CRB指数全面下跌。南华商品指数在上周又开始回落，从商品指数看，短期难以出现库存周期的上行。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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