6月寿险行业延续上月保费温和增长但增长动力依旧强劲的态势。受到战略转型的影响，新华人寿保费增长连续五个月录得负数/下降后在6月反弹至9%。产险保费加快增长，尤其是太保产险保费增长转强。我们基本仍看好寿险行业，预期新业务价值增长动力持续强劲，但长期增长将由增量转为增值带动。现时保险公司利差死差双收。延税优惠商业养老保险产品试点将于年底前推行，可大幅提升寿险板块估值。

　　6月寿险保费温和增长。6月寿险保费增长情况类似5月，但新华人寿有惊喜表现，公司受到战略转型为纯寿险企业的影响，减少销售储蓄/投资型和趸缴产品，导致保费增长连续五个月录得负数/下降后，6月保费增长反弹至9%。另外，平安寿险6月保费同比增长30%，主要受到个险渠道增长37%的带动。保费增速第二的是太保，6月增长185%（5月为17%）。太平人寿6月保费增长185%（个人业务首年保费同比增长24%，银保首年保费同比增长8%）。中国人寿的保费增速在6月保持在13%水平。表现最弱的是人保寿险，6月保费负增长13%，与5月的143%正增长形成强烈对比，主要由于监管层加强力度规管短期高现价产品的销售。

　　产险保费加快增长。在上市产险企业中，中国太平的保费增长领前，6月同比增加47%。其次是大地保险，6月保费保持强劲增长（同比27%）。期内，平安产险受到车险保费增加24%和非车险保费增加23%的带动，总体产险保费同比增加23%。最后，人保产险6月保费增长17%（5月为13%）。

　　我们基本仍看好寿险行业。受到优质大型寿险公司的带动，保险板块大幅上升，确认我们对保险股的正面看法。现时保险公司利差死差双收。首先，预期新业务价值增长动力持续强劲，但长期增长将由增量转为增值带动。鉴于监管层收紧对寿险产品的规管，保费爆炸性增长的时代已结束，长远而言价值创造是新业务价值/内含值增长的关键。通过个险代理团队扩张更专注于保障型产品以及改变保费结构向期缴产品倾斜体现了保险公司的价值创造理念。第二，投资表现将回稳。最近债息上升虽然缓解了市场对再投资风险的忧虑，但隐患没有完全消除。保险公司现时增加对长期限债券（10年以上）、高息股和海外投资（包括港股、优先股、私募基金、房地产）、非标资产的长期投资，借此提高收益率和延长投资期限。我们预期2017年上半年保险公司总投资收益率将回归到平均5.3%。另外，大型保险公司正在降低负债成本，调低定价利率至3.5%以下，进一步提高投资利润。第三，个人税收递延型商业养老保险试点将于2017年年底前启动，预期保险板块的估值将大幅提升。

　　作者：工银国际研究部研究员 周琴

　　免责声明：本研究报告由中国工商银行股份有限公司（以下简称“工商银行”）分析师撰写，研究报告所引用信息均来自公开资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。研究报告所载观点、结论及意见仅代表分析师在报告发布时的个人判断，不代表工商银行立场，亦不构成任何投资与交易决策依据。对于任何因使用或信赖本报告而造成（或声称造成）的任何直接或间接损失，我们不承担任何责任。本报告版权仅为工商银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。工商银行保留对任何侵权行为进行追究的权利。