国家可再生能源信息管理中心按照《国家发展改革委财政部 国家能源局关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知》文件要求，核发了我国首批绿色电力证书，本次共对20个新能源发电项目核发了230135个绿证。

  　对此，工银国际研究团队认为：绿证的意义在于减少政府对支持新能源发展所带来的财政压力，以及改善发电公司的现金流情况。然而，市场担心绿证价格低国家于补贴，导致运营商的度电收益减少。首先，我们认为7月份开始自愿性交易的绿证价格不会有太大的指导性，因为在政府给出明确的交易量目标以及约束前，火力发电公司不会有动力去购买绿证。等2018年可再生能源配额制出台后，价格才有参考价值。此外，综合多个情景分析，我们认为绿证市场价格不会偏离风电补贴太远：

　　（1）当绿证需求大于供应，绿证价格将等于风电补贴，甚至等于光伏补贴。

    （2）当绿证需求等于供应，绿证价格接近风电和光伏补贴。

    （3）当绿证需求少于供应，绿证价格受压，运营商在现金流改善和度电收入减少做出平衡。由于政府财政压力在绿证推出后减少，补贴目录更新时间预计缩短，因此销售绿证所带来的边际利好不多。部分运营商选择获取政府补贴，绿证供应减少，最后价格小幅低于风电补贴，但有可能大幅低于光伏补贴。总的来说， 我们认为绿证的市场价格将接近风电补贴，低于光伏。虽然绿证对对光伏运营商带盈利来一定压力，但对风电运营商而言，还是利大于弊。

　　作者：工银国际研究部

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