牌照发放或按暂停键 各路买家急寻保险收购标的。

　　两年前还在计划发起筹建新寿险公司的民营大鳄均瑶集团，如今却计划急寻收购标的。从新设到收购的战略急转弯，源自当下从严监管的背景下，市场对“保险新牌照发放或按下暂停键”的预判。今年以来，保监会下发通知，收紧对新筹建保险公司股东资质、入股资金来源、股权结构等多方面的审查，在全面强化保险业务监管的同时，保险牌照的发放也将被收紧。

　　目前有意向出让股权的保险机构其实并不多。“僧多粥少”的局面下，可能会使保险业产业资本的并购价与二级市场再次出现倒挂，昔日保险股权被争相竞标的热闹场面或将重现。业内人士预判，在国内保险牌照供求关系仍失衡的趋势下，昔日数十倍PB估值、保险股权被争相竞标的热闹场面或将再度重现，可能会使一级市场保险产业资本的并购价格接近二级市场保险股的价格，甚至出现倒挂。

　　对此，工银国际研究团队的观点是：这一波对保险牌照出现的强需求， 源于市场对保险行业前景的长期看好。此外，至2015年举牌热后，保监会推出了一系列政策对险企股权进行严监管，严防资本大鳄兴风作浪。近年来，部分保险公司销售投资理财类保险产品的业绩骄人，显示了保险行业募集资金的能力较一般非金融类行业强。为此，国内许多非金融行业如互联网、医药、房地产等领域的资本竞相跨界角逐保险牌照。

    目前，市场资本正从三大路径控制保险资金：第一类是新获得牌照的险企们一轮又一轮地增资扩股，其结果是很多原来成立时大股东的股权被大比例稀释掉。第二类则是通过关联公司的股权转让以达到曲线掌控之目的。第三类则是其他股东的股权质押和托管给险企控制人，通过代持协议控制其他股东手中股权。针对这些现象，保监会正在陆续出台各项政策，提高准入保险行业的门槛。因此，保险牌照的稀缺性增加了。

    然而，股权收购险企是市场行为。虽然门槛提高，但我们相信未来股权收购依然是投资/进入保险业的主要方式。

　　作者：工银国际研究部

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