上周A股的两融余额仍在下降，而且A股的两个月每周交易额有趋势性下降，这也显示了A股资金面的弱化。虽然A股的中小盘股票已有较大的下跌，显示海外资金对于A股的投资意愿并未上升。港股通的交易额并未下降，除了海外资金流入香港外，内地资金对香港市场也较为积极。

　　上周港股依然是大盘股表现较好，而小盘股全周基本持平，未有明显上行。此外，香港本地大盘股表现更为出色。从行业板块来看，汽车板块上涨了6.2%，此外，房地产、消费者服务板块也有较好的表现。但能源与材料板块由于大宗商品价格的下行，有所下跌。此外之前上涨较多的软件股也有所下行。

　　上周，A股指数略有下行，但仍是严重分化的局面，代表大盘股的上证50与沪深300有小幅的上行，而代表中小盘的中证500与中证1000，分别下跌了1.1%和1.9%。上周末推出进一步约束大股东减持政策并未给高估值的中小盘股票带来推动。我们认为：目前A股因为流动性的变化，而带来的风险偏好的改变是趋势性的。

　　从宏观经济数据看，工业企业利润和PMI都显示，2季度中国经济出现回落的概率在上升。而且，国内大宗商品价格的下行已经持续了1个季度多，进而带来了去库存压力的上升，会给宏观经济带来短期负面影响。监管与货币政策出现局部的战术性调整是大概率的。此外，一年来，A股中小盘股估值已经大幅下降，中小盘股的下行的动能可能会有所减弱。因此，工银国际研究团队认为A股市场下行空间有限，短期内，上升的概率要大于下跌概率。

　　港股方面，目前资金面仍十分的宽松，但我们担心已经持续上涨的港股市场，随着欧美经济的复苏，可能会在中长期面临一定的资金流出的压力。总体来说，我们对于短期A股与港股的走势仍是较为乐观的判断，但对于中长期是相对谨慎的态度。

　　作者：工银国际研究部特许财务分析师 邱志承

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