估值机构不能盲目追求产品线的全覆盖，有时还得追求业务的更精更细。根据成交和报价，已不能支撑AA级债券估值体系的合理存在。

　　1、估值从来不是参考

　　估值从来不是估值，而是货真价实的价格。债券一天没有成交，只是表面上的未成交，而基民们在公募基金中的频繁申购赎回，则对应每只持仓债券都在按估值日日发生真实意义上的成交。

　　证券基金产品选择某一估值做为会计核算估基础，那不仅仅是一种荣耀，更多的是一种责任。

　　2、融资型伪资管利用估值拉虎皮做大旗

　　融资主导型金融体系，人为，机构为，将估值暴力压在8%以下，是融资人对资金方的扭曲压榨和抽血。

　　通过长期对私募债成交数据进行研究，天柱君发现，当前私募债成交数据里，1天代持，7天代持，调价，调净值，调利润，100元面值买卖等，这类非市场成交大行其道，80%以上成交可以用钢锤锤定为非市场化成交或关联方虚假交易。

　　融资型伪资管精巧的在利用估值形成的逻辑和原理拉虎皮做大旗，拿成交数据形成的估值对发行主体资质进行反背书，并形成闭环循环。

　　在这种虚假成交数据大行其道的背景下，依据成交和报价驱动的债券估值，自然而然被大规模被扭曲压低到8%以下，广受市场人士的诟病，并逐步在暴露其深层次的矛盾和不足。

　　3、小破差债券大幅扩容对估值形成巨大质量压力

　　国家对信托资金池的打压，毫无疑问会驱使一部分信托借款转化为低等级私募债，低等级债券定向发行在抬头，非标中普遍存在的所谓“综收”，将不可避免被操盘人大规模带进债券市场，小破差债券大幅扩容对估值形成巨大质量压力。那么问题来了，未来估值会分为估值（综收前）和估值（综收后）吗？

　　从这里看，日后债券发行的信息披露将是重中之重，如何提高信披质量将会是长久不衰热门话题，监管部门在“促进本部旗下行业发展壮大”与“促进市场健康发展”中将会如何抉择，也值得市场期待。

　　看最近热门的取消发行时强行评级，照现在这趋势，目测后面债券变革的主战场将会是证监会旗下的交易所市场。

　　4、畅想估值体系变革

　　未来的债券估值体系肯定需要变革，也许这种变革很快会来到，怎么变革呢，起码是要真实客观的反映企业的融资成本，而不是变相沦为融资人的资质背书丹书铁券。

　　具体该如何变革，这里就不说了，说错了容易被打脸。

　　但是的确有一些想法，有兴趣的可以私下交流～

　　（工行网站特约作者：李田）