黄金

　　周二，黄金上涨0.58%，报每盎司1,238.16美元。美股全线大跌是当日市场最受关注的消息，道指和纳斯达克的跌幅都在3%以上，这与此前谈到的“股灾预期越来越强烈并且趋于一致性”相符。黄金的表现也与此前预期一致，逻辑上“股灾必然导致债灾，不用担心信用风险的黄金也是提前配置的最主要选择”没有问题，仍然适用，对于后市观点“因此接下来中短线一波幅度不算小的单边上涨也不用过于意外”不发生变化。

　　接下来需要重点评估的就是这一轮大跌会不会最终演变为股灾，因为一旦进入股灾大通缩节奏，在前期紧急避险结束后，黄金和白银基于其抗通胀不抗通缩的属性，反而是会受到打压的。我个人对于股灾的评估标准就是在股市下跌的过程中是否有大金融机构出现危机，只有官方竭尽全力都难以成功救助的情况发生才能称得上是真正的金融灾难，否则都是阶段性行情。关注点最主要应放在投资银行（或有强投行功能的储蓄银行）的债券类资产，该类资产估值实时随市场变化，对于资本金的侵蚀效应严重，是最可能率先出现问题的领域。其次关注居民和企业次级信贷（尤其是证券化信贷）的信用问题，该类别资产质量的变化会对整个市场形成根本性冲击。如果评估后确认进入大股灾节奏，本轮主要效仿近百年前“大萧条”的节奏进行操作即可。

　　白银 

　　白银周二上涨0.95%，收报14.51美元/盎司。昨日谈到的白银小环境发生了一定变化，最主要的就是股市反弹的利好消失，转变为利空。如果该现象持续，美元指数也将短线重归强势，最终只剩下货币政策紧缩预期放缓这一单一利好，显然是不够的，白银多头生态整体受到挑战。

　　昨日谈到“在股灾大预期未出现根本性改变情况下，接下来一轮反弹很有可能是白银最后一次逃跑机会”，整体看符合现实情况。是否强制性逃出白银主要参照上文股灾的认定标准，即有大金融机构出现大危机，目前还未到强制性撤出的时间，如晚间美股出现反弹，白银上方还有一定空间。

　　（工行北京分行交易室 黄瀚）