黄金

　　黄金周一微升0.1%，报每盎司1,259.20美元，全日波动幅度仅为0.37%，全日都未曾实质性挑战下方不远处50日和100日均线位置，现初步企稳迹象。

　　当然，企稳迹象并不代表已经企稳，在判断后续走势时也要考虑到黄金在过去一年呈现出的单边市特征，对于多头元气能否在一根中阴线后马上恢复这一问题，不应抱有过于乐观的态度。

　　今日主要讨论一下近几日下跌的驱动力问题，来判定到底是由实质性利空驱动还是由调整驱动。驱动力不同，未来结果截然相反。如果是由实质性利空驱动，通常不会很快消化完毕，影响需要至少经历才爆发-发酵-衰败整个过程才能消除，以上还没有考虑二次发酵问题。而如果是调整驱动，那么则非常简单，调整是为了更好的出发，调整完毕后会立即重新回到原走势轨道。对目前黄金以及白银来说，如果是利空驱动，那么接下来的思路是择机做空，如果是调整驱动，则思路应为择机做多。

　　近日黄金与白银的下跌主要源于美元反弹，更具体些是源于超出预期的非农就业数据。谈及超出预期的就业数据，大多数人第一反应出现的词汇一定是“提高美元加息的概率”。这没有错，但在目前行情下并不完全准确，更加准确的说法是“动摇了市场笃定美元短期不会加息的心”。以上表述的差别就是利空驱动和调整驱动的区别。

　　本月就业数据再好，都不会影响美元最早四季度才有可能加息这一情况。在过去几个月就业数据一塌糊涂的情况下，至少有连续几个月的乐观数据才能支撑进一步加息。就算数据真能乐观到如此程度，时间点上最早还是要等到四季度才能加息，因此本月就业数据其实对大局其实没有实质性改变作用。除了加息外，缩表的问题也是需要考虑的，但缩表的效果类同于加息，两者内在逻辑一致，若不能轻易加息，便也不会轻易缩表。

　　美元大幅反弹的最终要原因还是因为前期跌得太多了，而且接近2016年年中低点这一强支撑位位置。这导致美元空头止盈需求和多头抄底冲动相结合，引领了一波强反弹行情。归根结底，还是由调整驱动的。

　　在弄清这一问题后，未来的操作方向也更加清晰。黄金中长期仍应坚持多头大方向。但短期不建议将目前位置作为低吸位深度介入，黄金与白银存在近两个交易日快速反弹收回跌幅的可能性，但基于过去一年的单边市走势特征并且结合美元反弹时间还很短，相较而言继续下行调整的风险非常大，而且一旦继续向下幅度一定是剧烈的。即使选择进行吸入，也更推荐使用等比例逐渐吸入的方式来执行。

　　白银

　　周一白银几乎收平，大格局与黄金类似。由于前四个交易日累计跌幅可观，连续两日守住了斐波那契50%一线，白银的短期反弹的概率和幅度都值得一定程度的期待，黄金部分所述“黄金与白银存在近两个交易日快速反弹收回跌幅的可能性”是切实存在的。白银和黄金的走势很少出现分化，白银目前的形态可以让我们对黄金的走势更乐观一些。

　　不过风险也算不小，如果白银在目前位置继续下跌，应该会直接去15.6位置去寻求双底支撑，过去一个月的涨幅有被快速抹平的风险，对多头而言是难以承受的，因此虽然看到了机会，但在交易选择上还是稳健一些为佳。

　　（工行北京分行交易室　赵弋飞）