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企业汇率风险中性知识问答
(2022-07-08)

  一、什么是汇率风险
  在企业日常经营中,合同签订、货款收付与本外币资金汇兑往往不是同时发生,可能需要经历数月甚至更长的时间周期,汇率的波动会对企业经营成果造成影响,产生汇率风险。汇率风险敞口一般来源于:出口货款收汇、进口货款付汇、外币存款等资产、外币贷款/债券等债务、境外投资、报表折算等。

  二、为什么需要树立风险中性理念
  (一)什么是风险中性?
  风险中性,是指企业把汇率波动纳入日常的财务决策,聚焦主业,尽可能降低汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响,以实现预算达成、提升经营的可预测性以及管理投资风险等主营业务目标。
  (二)企业为什么要树立风险中性理念?
  1.外汇市场不确性因素较多,人民币汇率双向波动增强;
  2.基于风险中性的汇率风险管理有助于实现主营业务目标,偏离风险中性的投机套利只会额外增加风险。

  三、企业风险非中性的具体表现有哪些
  (一)汇率风险管理意识薄弱
  对汇率风险敞口不做套保或者套保比例较低。
  (二)汇率风险管理目标混乱
  1.“保值”和“增值”目标并存。
  2.存在“赌博投机”心态,利用外汇衍生品谋取收益或从事套利,偏离主业。如进出口企业赌汇率单边走势,在某一阶段只做进口或出口单一方向的套保。
  3.在实践中受到企业偏好或者市场汇率波动影响,采取激进非理性操作,追涨杀跌。如
  -随着人民币贬值及预期增强,大幅降低结汇端套保比例,甚至停止套保;
  -随着人民币升值及预期增强,则大幅降低购汇端套保比例,甚至停止套保。
  (三)未建立汇率风险管理制度或实践中未落实
  1.汇率波动加剧时才重视汇率风险管理,汇率风险管理呈现出随机性、阶段性的特征。
  2.未建立系统性、整体性汇率风险管理机制,财务、销售等相关部门间职责分工不清,沟通机制不顺畅。
  3.未建立科学的考核评价机制,将远期锁汇汇率与到期日即期汇率做比较,以此来考评套保是“亏”还是“赚”。
  4.未建立有效的监督落实机制,汇率风险管理目标及策略的执行缺乏纪律性。
  (四)资产负债管理存在过度顺周期的行为
  1.人民币升值期间,通过增加外币债务和加杠杆等方式,进行过度“资产本币化、负债外币化”资产配置,赚取人民币汇率升值收益。
    2.人民币贬值期间,通过增加外币资产和加杠杆等方式,进行过度“资产外币化、负债本币化”资产配置,赚取人民币汇率贬值收益。

  四、汇率风险中性良好实践
  (一)明确汇率风险管理以“保值”而非“增值”为核心目标
  (二)建立完善的汇率风险管理组织架构
  1.决策机构
  -汇率套保决策委员会,审议套保策略和方案,并监督执行;定期向企业高层汇报汇率风险管理情况等。
  2.执行机构
  -汇率套保工作小组,负责对敞口进行监测、计量、评估和分析;制定套保策略、方案并执行等。
  (三)建立科学全面的汇率风险管理工作机制
  1.风险识别
  -对企业日常运营中存在的汇率风险因素进行辨识与分析,确定风险等级,为制定防范措施和管理决策提供依据。
  -充分了解各类业务特点,在搭建汇率风险管理体系时先进行内部调研,充分了解公司的总体风险敞口情况
  2.套保策略制定与执行
  -根据风险敞口数据,结合企业生产经营情况制定。经决策委员会审定后,按照审定的方案执行相应保值操作。
  -套保比例:企业初期制定套期保值方案,可设定简单易行的“固定保值”策略,即按一定百分比的数量,对风险敞口进行保值;在企业有了一定经验后,可以选择“动态保值”,设置一定的套保比例区间,比例区间不宜设得过宽,避免人为主观判断因素对保值效果产生过多的影响。
  -产品选择:原则上应多选择基础交易产品,例如普通远期、买入欧式期权等简单工具。在选择各类衍生品组合结构时,应充分评估企业的风险承受能力和专业水平是否匹配。
  -期限选择:对冲期限应与敞口期限总体匹配。
  -交易方法选择:常见的保值交易方法有静态对冲、滚动对冲、滚动分层对冲等。企业选择交易方法,不应根据市场时机来判断,而应根据公司自身业务特点来确定。
  3.报告
  -由工作小组定期出具,提交决策委员会审议。
  4.考核
  -遵循期现结合原则,即将风险敞口的损益与衍生工具的损益加总,对加总后的结果再进行评价。
  -考核相关人员是否严格按照既定的制度、流程和套保策略操作。
  (四)建立保障制度落实的监控机制。
  (五)建立全面培训机制,提升汇率风险管理人员的专业水平。

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