十年A股总结的上篇，我们分析了上证综指十年表现平平的根本原因。

　　上证综指侧重代表了某些产业过去的十年。我们认为未来十年甚至更长时间，再继续围绕这个失真的大盘指数来评判A股市场表现好与坏、投资机会多与寡，难免有刻舟求剑，缘木求鱼之困惑。

　　十年A股总结的下篇，我们想要探讨一些可能对投资者真正有帮助的问题！

　　抛开对“失真”指数的探究，我们从行业、个股的角度看下A股过去十年的具体表现，诞生了哪些重大投资机会？

　行业表现为什么冰火两重天，对投资者来说有什么启发？

　未来十年最值得看好的行业是什么？

　　一、过去十年行业表现分化显著，选对行业投资等于成功了一半。

　　我们以申万一级行业分类统计了A股28个行业过去十年的指数表现：

　　数据来源：wind资讯

　　从上图可看出，自2008年8月1日至2018年8月1日：

　　家用电器、医药生物、食品饮料、计算机四个行业十年涨幅超过200%；

　　休闲服务、电子、汽车、建筑材料四个行业涨幅超过100%，涨幅在50%以下的行业有15个占比过半；

　　而采掘、钢铁、交通运输三个行业十年分别下跌44%、14%、3%。

　　经验小结：我们假设以理财产品每年5%的收益率，十年累计回报率将达到62.8%，那么只有大约三分之一行业能够超越这个回报水平。可见在过去十年指数原地踏步的状态下，选对行业进行投资的重要性不言而喻。

　　二、市场长期是一台称重机，持续的业绩增长对股价的影响非常有效。

　　我们将28个行业的十年数据做了统计：

　　数据来源：wind资讯

　　从数据来看，涨幅前列的行业在十年间利润均出现了爆发式增长，而且年均利润复合增长率越高，其区间涨幅越大；跌幅居前的行业利润规模和十年前比处于停滞甚至下滑。（由于统计数据时间跨度较长，部分行业十年前的利润指标没有样本）

　　经验二小结 ：长期看，持续的业绩增长对股价的影响非常有效。如同格雷厄姆的名言，从短期看股票市场是投票机，长期来看是称重机。短期股票涨跌更多受资金、投资者博弈等因素影响，而长期看一个公司的股价还是由业绩和内在价值最终决定。

　　三、估值定价水平变化深刻反映时代背景。

　　过去十年只有六个行业保持相对稳定的估值水平，以稳定性更优的市净率进行比较，家电、电子、休闲服务、计算机、食品饮料、医药生物六个行业估值水平较十年前变化+9%、+8%、+5%、-10%、-16%、-17%。

　　而估值剧烈下滑的行业十年表现均较失色，采掘、银行、电气设备、商业贸易、建筑装饰行业估值变化-74%、-74%、-68%、-62%、-58%。

　　自08年后中国经济已告别高速发展的30年，进入转型升级的存量经济阶段，经济增速下滑反映在上市公司层面就是成长性、资本回报率在下降，对应行业的估值水平已作出相应调整。

　　经验三小结 ：十年间经济由投资驱动转向消费驱动型社会、以移动互联网为代表科技创新继续引领经济升级转型。因此也仅有消费和科技相关的领域依然保持稳定性的估值水平，行业估值体系的变化深刻反映着时代背景。

　　（工行网站特约作者：广发证券 陈达）