9月14日，此前获得IPO批文的迈瑞医疗公告了招股意向书。招股意向书显示，迈瑞医疗拟用募集金额投入约57.5亿元。若迈瑞医疗最终能足额募集，则其将超过宁德时代刷新创业板单笔IPO规模纪录。（宁德时代今年IPO募资54.62亿元），本周四，迈瑞医疗正式申购，具体申购要素如下：

　　与药明康德一样，迈瑞医疗也是从美股私有化归来。早在2006年，迈瑞医疗就已在纽交所上市。2016年3月，迈瑞医疗宣布已经完成价值33亿美元的私有化交易，正式退出纽交所。2017年2月，迈瑞医疗启动A股回归，并接受IPO辅导。

　　说起医疗领域，恒瑞医药、药明康德、华大基因三家公司，几乎A股投资者都知道，它们代表医药制造、医药研发服务、基因测序领域的龙头。除上述三个领域外，医疗里的医疗设备领域龙头在A股一直是缺失的。因此，对于迈瑞医疗的上市，不管是医疗界还是投资界都非常关注，迈瑞医疗上市，将填补医疗设备领域龙头上市公司的空白。资料显示，迈瑞医疗的监护产品市场份额国内第一世界第三，除颤仪国内第二世界第五，麻醉机全球第三；在体外诊断工业领域，生化仪国内份额第三国产第一，血球分析国内第二国产第一。

　　（一）公司市值有望破千亿

　　根据迈瑞医疗的招股说明书披露，截至2017年末，公司总资产为144.38亿元，营业收入为111.74亿元，净利润为26.01亿元。2018年上半年，公司营业收入为68亿元，归属于上市公司股东净利润为18.7亿元。对标A股其他医疗器械公司，迈瑞医疗上述指标遥遥领先，如排名靠前的乐普医疗2017年的营收为45.4亿元，归属净利润为8.99亿元，与迈瑞医疗的差距巨大。

　　从公司估值来看，根据数据统计，目前A股医疗器械行业平均市盈率为55倍。以同在创业板上市的A股医疗器械龙头乐普医疗为例，当前乐普医疗的滚动市盈率为43.4倍，2018年市盈率预测值为33.3倍，目前，乐普医疗的市值是526亿，以迈瑞医疗去年26亿元的净利润简单测算，迈瑞医疗上市后的市值有望破千亿元。       

　　（二）迈瑞医疗的体量有多大？

　　在国内，迈瑞医疗设有 17 家子公司，超过40家分支机构。产品应用于中国近 11 万家医疗机构，服务于 99%以上的三甲医院。在国际上，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司，公司产品进入约 2/3 的美国医院。

　　作为国内医疗器械龙头，迈瑞医疗还受到了国内外诸多机构的关注。波士顿咨询公司发布的《2018年全球挑战者榜单》中，迈瑞医疗是入选的全球100家新兴经济体代表性企业中唯一一家医疗器械企业，这也是迈瑞医疗连续第四次登上全球挑战者榜单

　　（三）迈瑞医疗的护城河？

　　迈瑞医疗回归A股的消息一出，就被冠上了医疗器械领域独角兽的称号，其接受的目光关注，不亚于药明康德和宁德时代。随着A股投资者的逐渐成熟，长期来看，一家公司未来究竟能否持续创造价值，不取决于它响亮的名号和概念，而是取决于其业务护城河和成长性。

　　迈瑞医疗护城河最大的因素在于其研发能力。迈瑞医疗近年来在研发费用方面的投入也超过同行。招股书显示，过去三年，迈瑞医疗的研发费用分别为9.88亿元、9.9亿元和10.18亿元，占营业收入的比例分别为12.33%、10.96%和9.11%。

　　2017年迈瑞医疗的研发投入为10.18亿元，这是什么概念？在A股同行业上市公司中，去年的研发费用投入最高的5家公司为乐普医疗、开立医疗、理邦仪器、华大基因和新华医疗，5家公司总研发费用之和为9.9亿元，不抵迈瑞医疗一家。迈瑞医疗强大的研发投入，使产品更有竞争力，同时，高竞争力产品带来的收入又将反哺研发，形成了正向和良性的循环。

　　在医疗设备领域，如果长期被跨国企业占据主导，那么付出的代价将是沉重的医院硬件建设开支和患者高昂的检查和诊疗费用。很显然，在解决看病贵问题上，提高医疗设备国产化率，降低高昂的检查和诊疗费用，将成为我国医疗设备发展规划的必由之路。

　　《中国制造 2025》纲领中提出要提高医疗器械的创新能力和产业化水平，重点发展影像设备、医用机器人等高性能诊疗设备。国家发改委制定的《高端医疗器械和药品关键技术产业化实施方案》，亦可以看出产业政策对医疗器械设备的支持。作为国内医疗器械设备的龙头，做强做大是符合国家产业规划和医疗领域改革方向的，因此也就不难理解，为何在当前的关口，迈瑞医疗要选择回归A股。

　　（工行网站特约作者：国信证券 展鸥）