近期美国公布的制造业PMI、零售销售、7月CPI等数据强于预期，叠加美国财政部融资需求攀升，多因素助推美债收益率全线走高，长端与超长端表现尤其偏弱，2年期与10年期美债收益率曲线倒挂稍微收窄。在博弈未来9月美联储加息预期与年内基本面修复前景的过程中，不少机构认为美债或已迎来新一轮的入场时机。

    哪些因素在主导美债上行步伐？

    自2022年3月以来，美联储已将联邦基金利率上调525个基点，并强调目前的货币政策存在限制性。

    瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓对新华财经表示，“美联储一年一度的杰克逊霍尔经济研讨会将于8月下旬举行，‘鹰派’政策倾向仍然存在——通胀重新加速和强劲的劳动力市场数据可能促成另一次加息，但可能是在11月，而非9月。此外，至少到2024年可能才会看到降息。”

    “年内的量化紧缩政策不会发生变化。迄今为止，银行准备金流失有限，债务上限危机解除后，短期国债发行量的激增大部分被货币市场基金吸收，这降低了提前暂停加息的可能性。”崔晓补充称。

    而从基本面表现来看，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升。美联储和市场关注的核心通胀尽管有所回落，但还是处于历史高位。同时，美联储官员密切关注的核心服务通胀指标（剔除住房租金）7月再次加速，同比上涨3.2%，6月涨幅为3%，当时创下了18个月低点，这凸显了通胀回到疫情前水平的道路还需要较长时间，甚至可能会出现反复。

    保德信固定收益（PGIM Fixed Income）联席首席投资官Gregory Peters对新华财经表示，“与其他发达国家相比，美国的通胀问题似乎相对可控，但核心通胀水平仍然较高，尤其是服务业通胀。”

    从历史经验来看，美联储加息与否需要看通胀，而降息与否需要看就业市场。由于美国通胀在二季度持续回落，这在一定程度上降低了美联储继续加息的必要性，但是截至7月，美国就业市场依旧稳健，这意味着美联储尚未进入降息的货币宽松周期。

    数据显示，美国7月非农新增就业18.7万人，低于预期的19万人，6月数据从20.9万下调至18.5万人。然而，7月美国失业率为3.5%，失业人数维持580万人的低位，并没有反弹。自2022年3月以来，失业率一直在3.41%至3.7%之间，这也意味着非农新增就业人数的减少主要是剩余的失业人数找不到匹配的岗位，并非招聘岗位减少。

    此外，在此前的债务上限危机解除后，美国财政部发债规模增加，而美债需求随着美联储缩表而减少，从而导致美债收益率持续攀升。美国财政部在一份声明中表示，由于预期的中长期借款需求，财政部计划从2023年8月到10月开始逐步增加息票发行规模，预计7月到9月的净借款规模上调至1万亿美元，远超5月初财政部预期的7330亿美元。

    布局时机已至？多家机构看好长端美债配置价值

    今年4月初，10年期美债收益率还在3.3%关口徘徊，而4个多月后的现在，该券收益率已经抬升100BPs左右来到4.3%附近。数据显示，周四（8月17日）亚市交易时段，10年期美债收益率上行3.4BPs至4.292%，日内最高触及4.312%，续刷2007年11月7日以来的将近16年高位，近一个月累计上涨约55BPs，而30年期美债收益率最新报4.391%，日内上行3.1BPs。

    据香港经济日报（Hong Kong Economic Times）报道，汇丰银行（HSBC Plc）固定收益研究全球主管斯蒂文·梅杰（Steven Major）近日表示，“现在是购入‘收益率在区间上限附近’的10年期美国国债的最佳时机。”他还指出，与股票和信贷贷款等其他资产相比，目前10年期美债具有相当的吸引力，美债仍是较优质的“避风港”资产。

    “在加息期间，美国收益率曲线持续趋平，目前美联储或已接近紧缩周期尾声，预期美债收益率曲线将于未来数月开始趋陡，且该走势或将贯穿2024年全年。”景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对新华财经表示，在曲线变陡初期，整个曲线内的收益率均有可能下降，但久期效应有望为长期债券提供更优回报。

    实际上，已有不少资金开始流入债券市场。美国银行（Bank of America Corp.）数据显示，随着投资者追逐几个月来最高的美债收益率，纷纷买入现金和债券，美债领域将迎来创纪录的近一年资金流入规模。该行数据显示，今年以来，美债市场资金流入规模已达1270亿美元，同时创下2060亿美元的年化纪录。

    此外，EPFR Global数据称，截至8月9日的一周内，投资者向债券领域资金流入69亿美元。此外，随着美联储不断推高借贷成本，投资者也纷纷涌向货币市场基金，货币基金总价值已攀升至历史新高。

    瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）对新华财经表示，“随着全球多家央行货币紧缩达到顶峰，未来几个月债券收益率预计将走低，现在是从现金中撤出资金并锁定债券市场相对较高利率的好时机。我们维持对债券领域的增持立场。”