近日，方大特钢公告，综合考虑当前资本市场行情、政策变化情况、公司自身实际情况、公司发展规划及市场融资环境等诸多因素，经与各相关方审慎分析、研究与沟通，公司决定终止向不特定对象发行可转换公司债券事项并撤回相关申请文件。今年以来，监管层不断优化再融资机制，持续提升对上市公司可转债项目的审核精准度。据沪深交易所官网数据统计，截至11月9日，两市年内共有12家上市公司发行可转债的审核终止。其中，1家因审核未通过而被终止，另外11家为企业主动撤回发行申请。

　　三原因导致可转债撤回增加

　　优美利投资总经理贺金龙在接受21世纪经济报道记者采访时表示，造成今年可转债发行遇阻的原因，主要是监管层面对再融资政策的优化和变动，提升对上市公司发行可转债审核的精细化和颗粒化，导致转债较年初相对放缓了发行速度。同时，一些制造型企业的生产投资活动基于当前行业的整体状况而趋于谨慎，也抑制了再融资的意愿。

　　此外由于上市公司发可转债更热衷于在股价相对较高时发行，因为相对较大的市值规模在同样再融资的转债规模下，稀释效应更少，并且在股价上行的主升浪阶段，触发强赎的可能性也较大。这些都是影响上市公司发债融资的原因。而在增量受限的情况下，存量市场也同时表现出资产相对稀缺性和估值的提升，对于年内震荡下行的权益表现，转债存量市场凸显了赚钱效应，整体估值抬升，并且伴随权益市场当前位置、在宏观降息周期，宽资金面和宽信用环境下更具配置性价比。

　　今年最受关注的可转债撤回案例非民生银行莫属。今年8月11日晚间，民生银行公告，公司现综合考虑资本市场环境，经审慎分析与论证后决定终止本次向不特定对象发行可转换公司债券事项，并向上交所申请撤回相关申请文件。根据此前的申报材料，民生银行拟发行A股可转债募集资金总额不超过人民币500亿元，扣除发行费用后，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充发行人核心一级资本。

　　其实早在2017年，民生银行董事会会议就审议通过了《关于中国民生银行股份有限公司公开发行A股可转换公司债券并上市方案的议案》等相关议案，先后收到并回复了证监会的两次反馈意见，而后发行申请平移到交易所，又收到并回复了上交所的两份审核问询函，最终仍是主动止步。

　　据民生银行此前测算，在不考虑本次可转债发行及其他外源性资本补充的情况下，为满足发行人未来三年的资本充足率目标，预计于2025年末核心一级资本缺口将达到493.39亿元。

　　排排网财富研究部副总监刘有华表示，近期多家公司撤回可转债发行背后的原因是多方面的。其一，市场环境的原因。企业一般更愿意在行情好的时候发行转债，不仅能够降低融资成本，还能提高融资成功的概率。其二，监管政策的调整和变化。注册制后，可转债市场相关配套机制也在不断完善，使得企业可能需要重新评估发行计划。其三，企业自身的原因。企业可能也会因为自身情况发生了变化，从而不得不撤回可转债发行计划。

　　东方金诚研究发展部副总经理曹源源表示，可转债发行审核的重点包括公司业绩变化原因、经营和财务指标异常的原因及合理性、募投项目的可行性和合理性，以及募集资金规模的合理性和必要性。这与当前监管机构加大对证券市场信息披露质量、上市公司质量的监管要求保持高度一致，有利于保护投资人合法权益，维护可转债市场稳健发展。

　　公募基金三季度提高转债仓位

　　从审核未通过而终止发行的1家企业来看，上交所公告内容显示，原因是该企业未能充分说明“存贷双高”的合理性以及公司内部控制制度健全且有效执行。

　　贺金龙判断，由于2022年上市公司业绩增速较过去有所放缓，因此在监管层面对于发行可转债较去年11月、12月再融资政策有所收紧。由于往年11月、12月平均发行量超过30只，今年年末预计发行低于20只。并且在行业上，预案中转债以医药生物，电子，化工等行业居前；规模上，除银行外，以电力，电子，医药居前，呈现出以成长型企业再融资需求增加的特点。

　　由于今年可转债表现相对强势，机构也对可转债的兴趣一直较高。东方金诚分析师翟恬甜表示，基金作为转债品种的重要持有人，截至2023年三季度末，基金持仓转债规模达3060.28亿元，占转债存量规模的35.01%。债券型基金作为绝对主力，持仓转债占基金持有全部转债的八成以上，其中混合型二级基金、混合型一级基金、可转债基金为转债市场的主要参与者。增量方面，2023年三季度基金增持转债164.79亿元（交易所口径），7月加仓量年内次高，此后增持节奏放缓。具体看，二级债基转债持仓市值增加110.23亿元，规模与仓位同步提升，是基金转债持仓增量主要来源；可转债基金转债持仓小幅扩张，一级债基转债持仓有所降低。持仓结构方面，在权益市场承压的背景下，基金防守需求提升，金融板块转债为基金转债增持主要方向，低估值转债同受青睐，而强赎风险较高、正股景气度下行个券被显著减持。

　　华创证券分析师周冠南发布的研报表示，三季度公募基金持有可转债市值3306.15亿元，环比增长4.25%，市值同比增长17.90%，占可转债总市值37.89%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为2.10%，较二季度提升0.08个百分点；占净值比为1.21%，较二季度提升0.05个百分点。三季度，公募基金重点加仓国防、煤炭、基础化工等，减持家用电器等。从行业布局上看，国防、煤炭、基础化工等行业环比增幅在10%以上，其中国防增幅达105.46%；相反，传媒、通信等共计11个行业的持仓市值环比下降；二季度持仓市值增长比较多的家用电器在三季度持仓市值出现较大降幅。从配置个券看，大秦转债位居基金持有次数首位，浦发转债位居基金持有市值首位。从持有基金的次数看，三季度公募基金持有数量前十的可转债中，银行板块的转债占据其中5个，大秦转债位居首位，较二季度增持136.14万张。从基金持仓市值看，持仓市值前十的转债中银行占7个，其中浦发转债位居首位，较二季度增值722.73万张。

　　（工行网站特约作者：叶麦穗）

　　文章来源：21世纪经济报道