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　　　　　　　即将到来的债券估值体系变革！

　　随着信用情况的恐慌，叠加自媒体的情绪煽动，信用债市场出现了大幅下跌，幅度比历史以往几次有更大，波及面之广，打击力度之深，令人叹为观止。

　　更糟糕的是，一些以往有用的共识开始毁坏，随之而来的在市场中形成了巨大信任分裂。换句话说，债券市场已陷入严酷的内卷，再也没有和气生财的温馨有爱，换之而来的是你死我活的残暴冷冰。

　　新世纪在花朵里长大的少壮派们，没有经历过这一刻，但是，他们已是投资研究的主力军，正在遭逢认知之外的大难。

　　首先，债券市场向前进步的共识彻底毁坏。

　　难道之前发的文件，做的努力，都是假的吗？债券市场还要不要进步了？我们可以接受判断失误带来的损失，但权利肆意进行经济分配，我们死不瞑目。我们已经对发行人的票面利率当权一言堂敢怒不敢言了，现在是直接想要大家的狗命吗，能不奋起反抗力争吗？

　　其次，信用下沉策略的共识彻底毁坏。

　　曾经，通过研究跟踪发行人，把握经济周期，是基金经理和信用研究员津津乐道的。而现在，发行人的话全是假的，狗屁都不如，国企470亿货币资金确还不了10亿债券，确是铁的事实。之前2021年3月没问题，现在一年没问题的鬼话，谁还敢信。

　　第三，关键时刻是权力经济成共识了。

　　大家勤劳，努力，起早贪黑，就是想更多的分析一下市场，想多挣点辛苦钱。国企不堪重负我们可以理解，国企破产违约我们也可以理解，何必吃相那么难看呢。还专门挖走好资产，剩下烂摊子，没有市场经济，就剩下权力经济，吹成花也不行。

　　再说说市场分裂的事情。

　　标债和非标大分裂了。非标是标债的劣后，所以非标疯狂的转标，但是之前不同的市场又是不同的人，定价策略根本不一样，这导致了银行和证基大分裂，证券基金话语权越来越小，进步力量式微。

　　发行和投资大分裂了。发行人总想拉着投资人共度时艰，可是，为什么收益率只有8%，中间的那些都被谁拿走了，为什么只有风险共担，没有利益共享，你们想当越王勾践吗，我们不当文种啊？

　　政府和市场大分裂了。现在政府的代理人，国企老板们说的话，市场不信了，说啥也不信了，现在就看你有没有现金流，有现金流我都不信，现金流资产会不会被弄走啊。信心比黄金还贵不懂吗？

　　如果哪一天，城投信仰共识也毁坏了，基金经理们也许就安静了，这是一场金融内斗，参与方只要上了战场，来不及撤退了，谁手里又没有一些破烂国企破烂城投呢，炮弹随时可能在身边爆炸，闭眼各安天命。

　　借用艾青的一句话，为什么我眼中常擎着泪水，因为我被这个市场揍得生疼！

　　AAA国企到了40%，十年国债得到15%吧，难怪财政部飞快的出来辟谣，特别国债不会违约！

　　救救可爱的债券市场吧，领导们啊！别让这帮瘪三子把一代人二十年的辛苦成果给毁了。

　　（工行网站特约作者：李田）