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　　　　　　　债市的利益输送与自我修复！

　　已经有很多人很多人给我说债券私募制度的问题了，涕泪聚下的那种。结合当前的形势，窃以为，当前私募债券制度已经成为了严重干扰债券市场健康发展的bug了。

　　所以，必须得说一下：

　　一、当前发行私募债券的很多是地方城投和平台。

　　既然是城投或平台，甭管你声明不声明企业债务，在不在隐债名单内，大家都知道，基本就是地方政府隐性债务。

　　作为著名的第二财政来源，债券搞成私募发行却不向市场披露信息，发行起来还超级快，查个投标倍数，投标上下限，还没有文件数据，想买个债，连募集文件都没有，本质上严重破坏了财政公开的纪律。

　　地方广义财政的东西，就应该这么藏藏掖掖么！

　　二、私募发行制度的200个投资者上限有严重问题。

　　债券市场本来就是询价机制为主，机构投资者占比较大，其实从托管数据来看，只要债券不涉及到竞价系统和散户，其实投资者数量一般都很少很少。除了极少数快违约的债券，疯狂的折价成交引来大批的投资者，有可能突破200个投资者外，普通债券投资者数量预计很少高于30个。

　　当前私募发行投资者数量上限为200个，在普通债券投资者数据普遍不高的情况下，这个200个基本形同虚设。

　　三、合格投资者门槛无区分性

　　只要是机构投资者，搞了交易所和银行间的户，当前私募发行债券的门槛，感觉和公募债券差的不多，之前填的那些机构合格投资者风险揭示书，基本没有意义，在交易上也没有限制，无法形成私募债券投资者自己的小圈子，无法形成投资壁垒，将一部分不合适投资者挡出。

　　四、容易损害公募债券投资者的利益

　　私募发行债券无论在募集用途，还是披露信息管理上，都比公募债券差不少，若有私募债券在公募债券发行之后，但是到期却在公募债券到期之前。一顿骚操作后，很容易影响到公募债券投资者的既有利益。

　　比如，投资者购买了公募债券后，私募债券后面备案倒快，嗖嗖嗖发行，很容易搞出当年举债规模超过净资产20%，40%这种大新闻，容易造成舆论风险，影响之前公募债券的估值与收益率。

　　有没有人敢改革一下私募债券制度？

　　比如，把200人控制为50人，比如，加严适当性制度防风险外泄，比如进一步打补丁约束产品内私募债券用成本法的比例与规模。

　　（工行网站特约作者：李田）